2013年收入增长18%，业绩增长39%。2013年公司实现主营业务收入162.9亿增18.3%，实现归属母公司股东净利润4.1亿增30.4%，扣非后净利润3.5亿增18.3%，实现EPS0.33元，略低于我们的预期（0.35元）。 
    莫斯利安增速超过100%，预计2014年将破60亿。2013年是光明乳业2013年至2015年新三年规划的开局之年，也是公司第一期股权激励计划的最后一个考核年。2013年公司"五朵金花"明星产品销售收入合计同比增长超过50%，其中莫斯利安常温酸奶实现销售收入32.2亿元，同比增长106.5%，占收入比重提升至20%；优倍鲜奶实现销售收入9亿元，同比增长38.3%；畅优系列产品实现销售收入11.9亿元，同比增长35.2%；此外新推出的新品"一只椰子"也取得了不错的增长，受到儿童和白领的欢迎，未来前景看好。超级单品莫斯利安一季度仍然保持高增速，公司一直在建设产能满足市场旺盛需求，预计2014年收入将破60亿，高端明星产品的高增长将继续带动公司的产品结构升级。
    预计2014年收入增长15%以上，扣非后净利润同比增35%。按地区划分，上海地区收入46.6亿增12%；外地收入90.5亿增20%，其中华中事业部增18%，华南事业部增22%；海外收入24.7亿增30%，其中新西兰新莱特乳业贡献较大，截至2014年1月31日的6个月内，新莱特实现税后净利润6395万元，同比增78%。对于2014年的增长，公司规划实现营业总收入187.34亿，扣除非经常性损益和激励成本后净利润4.74亿，为实现2014年经营目标，预计全年固定资产投资总额约16.9 亿元。 
    费用控制成效显著，盈利能力继续提升。2013年公司毛利率34.75%同比降0.37pct，其中单四季度毛利率31.9%降1.75pcts，主要因为去年下半年国内奶源价格大幅上涨造成公司原奶成本上涨15%-16%，公司为应对成本上涨，于12月1日起对全线产品提价，加权平均涨价幅度为8%-9%，预计一季度毛利率将有所改善。费用方面：买赠权限向总部集中，费用投放纳入管理层考核指标，成效显著，三项费用率30.37%降1.04pct，其中销售费用率27.1%降0.66pct，管理费用率2.97%降0.24pct，财务费用率0.33%降0.14pct，2013年净利率2.9%增0.5pct，显示盈利能力持续增强。 风险提示。食品安全问题；冷链环节监控风险；主打品牌竞品大力推广。 
    盈利预测及估值。莫斯利安等核心产品高增长将带动公司盈利能力进一步提升，看好公司未来发展。根据年报，下调2014-2015年EPS预测为0.46/0.63元（原为0.54/0.75元，2013年为0.33元），以2012年为基期未来三年的复合增速预计达41.5%。给予目标价21元，对应2014-2015年PE 45/33倍，维持"买入"评级。