事件  
    光明实施第二期股权激励  光明乳业对公司高管、中层及核心骨干约211 人，以10.5 元/股（以20.984 元/股基准的50%）的价格，授予股票628.904 万股。业绩考核达标条件为：以2013 年为基数（2013 年收入总收入不低于158.42 亿元；净利润不低于3.6 亿元（EPS 约0.3 元）。第一个解锁期为2016 年，2015 年度营业总收入复合增长率不低于15%，净利润复合增长率不低于12%(EPS 为0.4 元)。  
 简评  
    公司机制灵活 完成激励目标问题不大  2013 年是公司的第一期股权激励行权的最后一年，基本能符合行权条件，即：2013 年营业总收入不低于158.42 亿，净利润不低于3.17 亿。第二期股权激励的推出再次表明公司的机制十分灵活，上海国资委对改革的支持。  公司第一期股权激励的行权条件是2010-2013 年收入和净利润复合增长在20%左右，除了收购Synlait Milk，莫斯利安的横空出世是公司完成行权条件的重要保证。
    但随着莫斯利安基数的增大， 未来增速回落是预期之中的事，因此本次行权条件收入增速下调到15%，利润增速下调到12%也较为合理。按照公司目前的发展趋势，完成目标的问题不大。  盈利预测：我们预测公司13-15 年EPS 分别是0.39、0.69 和0.93 元，2014 年是公司业绩释放的高峰期，预计利润增速可接近80%， 给予14 年35 倍目标P/E，对应目标价24 元，维持"增持"评级。  
    风险提示：莫斯利安销售增速不达预期。