3 月26 日晚，浙江龙盛公告非公开发行预案，拟向实际控制人等在内的10 位核心管理团队成员以12.30 元/股发行9670 万股，计11.89 亿元，用于补充流动资金，锁定期为3 年。
     我们对染料行业的核心判断是：在目前行业格局及环保压力下，染料价格上涨趋势远未结束，行业内企业强者恒强态势必将更明显。相关细节自12 年9 月12日《染料行业研究报告》以来的申万化工的19 篇相关行业与个股报告及4 篇定期策略报告中有详细介绍，不再累赘。
     浙江龙盛本次非公开增发，股价位置恰逢历史新高，底价 12.30 元/股并锁定3年，说明实际控制人及核心团队中长期亦看好染料行业和公司未来的发展。
     市场认为染料价格强势上行 15 个月时间，价格涨幅超100%，继续空间存疑。我们认为，龙头ROE 仍有明显提升空间：
     1，龙头 ROE 绝对值并不高：13Q4，预计浙江龙盛单季度EPS 0.25 元，对应ROE4.37%；预计闰土股份单季度EPS 0.45 元，对应ROE 3.92%。两者年化ROE 均在16%左右。预计14Q1 两者年化单季度ROE 在20-25%的水平。造成这种落差的核心因素在于市场忽视了相关配套投资和环保投入（全产业链收入和利润只体现在最后的染料环节）。横向比较看，万华化学近5 年ROE 均在25-30%区间。
     2，染料行业本身盈利分化严重：以安诺其为例，13 年ROE 为6.05%，其中13Q4仅1.39%，环比下降近50%；活性染料业务13 年毛利率同比下滑11.57 个百分点（连续4 年下滑）。说明龙头赚的是全产业链的钱，而不是单一染料环节。
     3，下游印染盈利极佳：航民股份13Q4 单季度ROE 9.17%，全年21.01%，远超浙江龙盛、闰土股份。而产业链结构本身更支撑染料盈利能力超过印染。
     强调浙江龙盛“增持”评级。暂维持浙江龙盛13-14 年EPS 0.86 元、1.55 元的盈利预测，对应13-14 年PE 分别为17 倍、10 倍，给予“增持”评级。