投资要点： 
    上调盈利预测，维持增持。公司业绩略好于预期，2014 年将更积极推进 平台战略，拥抱互联网实现逆势扩张，我们上调2014-2015 年EPS 预测至0.73/0.95 元（原为0.66/0.86 元），目标价由15 元上调至16 元，增持。  
    业绩略好于预期，13Q4 表现抢眼。公司2013 年营收64.91 亿元（+22.9%）， 净利润4.71 亿元（+23.4%），EPS 0.54 元，好于市场预期；2013Q4 单季收入27 亿元（+52%），净利润2.42 亿元（+121%），业绩高增长得益于公司率先转变思维，搭台筑网，产融结合，创新盈利模式，提升附加值。  
    逆势扩张彰显公司核心竞争力。据我们的草根调研，2013 年超过70%的煤炭贸易商盈利下滑甚至亏损，而公司业务量达1360 万吨（+56%），其中进口煤占比从2012 年的32%提升至48%左右，吨煤净利约34 元（其中服务费约22 元）。这不仅将消除市场对公司盈利能力的担忧，更印证了我们的判断：对于嗅觉敏锐的强势企业，每一次行业低谷都将是跨越式发展的良机，行业洗牌正在加速，马太效应将逐渐显现。  
    2014 年公司将更积极拥抱互联网。尽管市场对煤炭O2O 模式尚存分歧， 但我们认为公司极有可能成为未来的颠覆者：1）平台战略是公司的重中之重：管理层转型意愿坚决，战略布局显露开放共赢的互联网思维；2） 业务量是平台搭建的基础：公司将通过下水煤代理、期现结合等模式加速扩张，我们预计2014-2016 年业务量将达2100/3000/4000 万吨；3）服务是平台核心的内容：线上的信息+交易+信用担保等服务，线下的物流+加工等服务，公司将不断探索创新；4）金融是平台盈利的手段：2013 年保理贡献1386 万元利润，随着服务类型丰富，供应链金融有望超预期。  
    风险提示：公司新业务开拓低于预期；转型力度与速度落后于竞争对手。