主要观点：
    2013 年营收同比增长13%，归母净利润同比增长8.6%，EPS 0.31 元，业绩基本符合预期。
    2013 年营业收入26.06 亿元，同期增长13%，归母净利润1.56 亿元，同比上升8.6%，扣非后归母净利润1.49 亿元，同比增长16.49%，毛利率为23.6%（2012 年为23.9%），净利率为6%（2012 年为6.2%），期间费用率14.3%（2012 年为15%），业绩基本符合预期。分业务看，医疗服务销售收入4.65亿元，同比增长41.03%，药品生产和销售19.11 亿元，同比增长7.87%。
    医院利润贡献占比不断上升
    目前医院利润贡献占比接近40%，2013 年公司医院运营能力不断提升，宿迁医院销售收入6.81 亿元，同比增长18.27%，净利润0.83 亿元，同比增长6.38%，净利率为12.23%，若剔除新建外科大楼带来的折旧以及人员增加带来的成本上升，净利率预计在14%左右。仪征医院销售收入2.1 亿元，同比增长165.89%，净利润0.08 亿元，同比增长215.37%，净利率从3.15%上升到3.74%，我们认为在鼓楼医院输入品牌和管理下，公司有望复制宿迁医院的成功模式，未来三年迎来收入和净利率的大幅提升。随着宿迁医院新外科大楼投入运营、仪征医院盈利能力的提升以及公司加大医疗服务领域的投入（如南京医科大学三附院在改制后收购不低于60%的股权），公司医疗服务利润贡献占比将不断提升。
    制药业务增速放缓收窄，2014 年中药降价对公司影响较小2013年公司主要产品脉络宁注射液收入增速预计在-0.85%，2012年受中药注射剂不良事件的影响，脉络宁注射液销售收入下滑20%，我们认为2013年脉络宁销售已经走出低谷，增速逐步收窄。脉络宁作为基药独家品种，日均费用也较低，我们预计2014年中药降价幅度不会太大，对公司影响较小，今年有望迎来正增长。
    盈利预测与预估
    我们预计公司 2014-2016 年销售收入分别为29.71 亿元、34.16 亿元、39.29亿元，同比增长14%、15%、15%，归母净利润1.85 亿元、2.07 亿元、2.57亿元，同比增长19%、12%、24%，EPS 分别为0.37 元、0.41 元、0.51 元，公司股价对应14 年PE35，给予公司目标价15 元，给予“买入”评级。