单季度利润率波动，关注仪征医院发展
    单季度业绩波动，增速低于预期
    公司前三季度累计收入、利润同比分别增长0.4%、降低19%，其中，Q3单季度实现收入、净利润分别为5.2亿元、1488万元，同比分别增长1.73%、降低34%，波动较大，业绩低于我们预期。
    脉络宁收入或小幅下降，费用投入导致利润率偏离常规值
    我们估计：脉络宁受5月不良反应提示的影响，收入可能小幅下降——母公司收入、毛利分别下降4个百分点和1个百分点；宿迁医院同比保持平稳；商业子公司南京华东等收入稳定，毛利水平有所下滑。同时由于公司净利润率不高，单期利润受费用波动影响较大——Q3销售费用投入同比增长22%，导致净利润率偏离常值，仅2.87%，而11年公司净利润率为7.32%。
    仪征医院完成并表，明年有望贡献1000万元利润增量
    我们认为较之单期利润波动，更重要的是决定公司市值空间的医疗业务进展。鼓楼仪征医院8月完成并表，我们估计明年有望为母公司贡献1000万左右的净利润。同时我们看好仪征医院的长期潜力：我们认为在鼓楼医院的学术支持及医院扩建完成的基础上，如果顺利达到三级医院的水平，作为近千张床位规模的地区核心医院，有望实现4亿以上收入和6000万以上的利润。
    估值：小幅下调目标价至11.4元，维持“买入”评级
    我们下调12-14扣非EPS预测至0.39/0.53/0.61元（原为0.43/0.56/0.64元），根据VCAM将目标价由11.5元下调为11.4元（WACC8.4%），维持“买入”评级。