13 年公司实现净利润35.3 亿元，同比下降11.0%
    扣除12.3 亿元一次性费用后（主要为资产减值损失），2013 年经常性净利润为47.6 亿元，同比增加74.3%，对应EPS 0.36 元。电力业务的经常性税前利润同比增长135%至102 亿元，主要来自煤价走低，但被经营不佳的非电业务所抵销（化工业务22 亿元的经常性税前亏损，煤炭业务经常性税前利润同比下降41%至10.1 亿元）。公司计划每股分红0.12 元（低于此前我们预测0.15 元/股），同比增加20%，对应2013 年股息收益率为3.1%。
    煤化工业务高额亏损的原因未知
    公司2013 年经常性净利润比瑞银预测和市场一致预期分别高14%和17%，主要是由于公司电力板块经常性税前利润超出我们预期25 亿元，但部分被煤化工低于预期13.8 亿元所抵消。我们尚不知晓煤化工业务发生高额亏损的原因。公司将于明日举行业绩发布会。
    公司当前股价应未体现煤化工和煤制气业务价值
    我们认为当前股价已充分体现电价下调的风险，但未反映已经走低的煤价带来的利好。我们认为煤制气事故对A 股股价存在短期影响，A 股投资者比较看好煤制气项目，需等待克旗项目恢复正常运行。
    估值：维持目标价5.80 元和“买入”评级
    我们维持2014/15 年盈利预测0.43/0.47 元，目标价基于DCF 估值方法计算得到（假设WACC 为6.6%）