事件：史丹利公告2013年年报，报告显示公司2013年全年实现营业收入53.45亿元，同比去年增长5.71%，归属于上市公司股东的净利润4.07亿元，同比增长39.62%；实现EPS1.85元，业绩超市场预期约10%。利润分配方案为每10股派现5元（含税），转增3股。    
   投资要点：    
    业绩超预期的主要原因是4季度复合肥销量恢复增长。
    公司在前3季度受原材料跌价的影响销量增速仅为8.09%，经销商库存谨慎；进入第4季度上游尿素价格触底反弹，恰逢冬储行情，经销商备肥积极性提高，复合肥销量有明显回升，第4季度销量增速约恢复至30%，实现净利润7204.5万元。 第4季度原材料价格下跌而复合肥调价滞后，使该季度毛利率同比上升10.5%。公司4季度毛利率同比上升的主要原因是4季度单质肥价格下跌，但是公司考虑经销商已经备货，并未同步降价，4季度单季度吨毛利约为749元/吨，同比去年增长约63.9%，从而使毛利率上升10.5%。 
    第4季度销售费用率同比上升4.57%，单吨销售费用同比上升了57.37%。主要因为：（1）13年增加了央视的广告投入所致；（2）10月底销售年度考核结束，销售人员的奖金等在4季度发放导致费用上升过快。 预计14年销量增速将在1季度之后恢复。14年1季度受原材料价格下跌以及"倒春寒"天气影响，经销商备货积极性不高，公司销量略受影响；但是目前行业库存较空，随着春季用肥旺季的来临公司销量增速将在1季度之后恢复；13年新品（缓控释肥、水溶肥、硝基肥）的推出为渠道贡献内生增长的动力的同时增强公司抗风险能力，带动销量持续增长的同时也稳定毛利率。 公司2014-2016年EPS分别为2.26、2.82、3.50元，对应PE分别为14.76、11.83、9.53，未来6-12个月的目标价为43元，维持"强烈推荐"评级。
     风险提示：原材料价格大幅下滑带来的市场收缩、新市场开拓风险、新品推广不达预期。