投资要点
    事件：思源电气发布年报，2013 年公司当年新增销售订单50.56 亿元，同比上升29.73%；实现营业收入33.86 亿元，同比上升17.08%；实现净利润34675 万元，同比上升39.65%；实现扣除非经常性损益后的净利润28030 万元，同比上升49.01%；对应EPS 为0.79 元。利润分配方案为以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股并派发现金红利2.00 元（含税）。
    点评：
    订单目标圆满完成，收入增速低于预期：2013 年公司新增订单50.56 亿元，高于年初制定的48 亿目标；实现营业收入33.86 亿元，低于年初35 亿元的目标。从订单数据来看，2013 年前三季度公司订单增速仅为6%，而到年底增速已恢复到接近30%，四季度公司订单增长非常明显，但由于交货周期的问题，收入上尚未体现。
    新产品和海外市场获得突破：2013 年公司业务拓展方面实现了诸多成就。550kV 隔离开关在国网集采中首次实现中标，252kV GIS 成为国家电网公司主流供应商，首个工程总包项目(巴基斯坦首都伊斯兰堡机场变电站)在2013 年10 月破土动工，海外市场新增订单33927 万元，同比增长40.96%。
    盈利能力保持稳定，费用率进一步下降：2013 年公司产品综合毛利率为40.33%，较2012 年提升月0.5%，其中隔离开关、GIS、电力电容器、电抗器等毛利率增幅均在5%以上，电力电子成套装置和变电站自动化及保护系统毛利率因为市场竞争加剧下滑明显。2013 年公司期间费用率为27.21%，较2012 年下降约2.06%，费用率管理良好。