投资要点：    
    13 年业绩大幅增长，扣非后业绩实现扭亏。2013 年实现收入203.89 亿元，同比增长3.2%；（归属于上市公司股东的）净利润为7.11 亿元，同比增长221.5%；合EPS 0.36 元，符合我们年报前瞻中的预期（0.36 元）。扣非后净利润实现扭亏（2013 年4.06 亿元，vs 2012 年亏损1.59 亿元），经营活动产生的现金流净额为11.23 亿元。其中第四季度实现收入53.36 亿元，同比增长11.3%；净利润为1.81 亿元，同比增长105.6%。13 年利润分配预案为每10股派发现金红利3 元（含税）。
    销量小幅增长，收入基本持平。2013 年造纸行业产量几无增长（全年机制纸及纸板产量11514.3 万吨，同比微增0.9%）。受制于行业情况，公司机制纸销量增速有限，13 年销量同比增长5.3%至416 万吨；机制纸收入同比微增0.5%。
    成本优势发挥，盈利能力显著改善。13 年公司的毛利率由12 年的15.5%回升至13 年的18.3%；净利率也由12 年的0.2%迅速提升至13 年的3.4%。盈利能力的提升，主要受益于：1）人民币升值，公司原材料采购成本降低；加之湛江70 万吨木浆项目，以及黄冈林纸一体化项目向上游延伸产业链，公司原材料成本优势发挥。机制纸的整体毛利率提升2.4 个百分点至17.3%；湛江晨鸣13 年净利润达到4.63 亿元，成为公司盈利的重要贡献部分。2）煤价下行，公司自备电厂受益。除了对内自供降低成本，电力及热力业务13 年对外销售收入同比增长89.8%，毛利率同比提升1 个点，热电子公司13 年盈利7538 万元；3）发行38 亿短融，降低融资成本，财务费用率下降1 个百分点至4.6%。
    子公司吉林晨鸣与武汉晨鸣借政府补贴实现产业调整。13 年公司营业外收入为5.04 亿元，主要因子公司吉林晨鸣、武汉晨鸣借环保拆迁，改善落后生产环境，公司也借机调整产业结构，优化产能布局。因拆迁造成的生产亏损由搬迁补助弥补（使报表中营业利润偏低，而营业外收入偏高）。