事件：
     近日，人福医药公告2013年年报，报告期内公司实现营业收入60.10亿元，同比增长13.04%，实现归属母公司净利润4.18亿元，同比增长2.90%，扣非后净利润同比增长19.50%，根据最新股本摊薄的EPS是0.79元，利润分配方案为每10股派发现金红利1.2元（含税）。 
    点评：
    公司业绩基本符合我们此前的预期（0.80元）。
    麻醉镇痛药增长喜人，宜昌人福经营有好转迹象。宜昌人福作为公司业绩的主要来源，报告期内实现收入17.05亿元，同比增长21.71%：其麻醉镇痛药实现收入13.63亿元，同比增长26.47%，在较高基数上延续了稳健的较快增长（上半年宜昌人福收入增长27.87%），我们预计主力品种瑞芬太尼和舒芬太尼仍延续30%以上快速增长，老产品芬太尼基本不增长，新产品二氢吗啡酮尚处在市场开拓期，贡献不大；扣除麻醉镇痛药估计普药品种增长较为平稳，对宜昌人福收入有所拖累。报告期内宜昌人福实现净利润4.73亿元，同比增长23.56%，净利润增速较上半年明显加快（上半年净利润增长20.26%，测算下半年净利润增长26.96%），显示宜昌人福经营趋势有好转迹象。考虑宜昌人福业绩主要来自麻醉镇痛药，其净利润增速慢于麻醉镇痛药收入增速的主要原因在于：1）随着公司营销人员的扩张、主力品种营销渠道的下沉、以及新产品二氢吗啡酮在麻醉科室外的推广，相应带来销售费用有所增加；2）普药业务近年来竞争激烈，预计   全年仍有所亏损，对利润有所拖累。总体来说，我们认为宜昌人福麻醉镇痛药业务依然保持了喜人的增长趋势，虽然受多因素影响全年利润增长相对不快，但下半年利润增速已显示出明显的好转迹象。总体来说，我们认为宜昌人福经营趋势良好，目前来看营销人员扩张对公司业绩的拖累也已逐步减小，预计未来随着营销渠道布局成熟，新产品市场推广成熟，预计宜昌人福有望重回较快增长趋势。而对于市场普遍担心的麻醉镇痛药降价的问题，我们认为，市场对公司的预期已经非常低，现有股价也部分包含了对未来降价的悲观预期，只要降价幅度不超出市场预期，对股价的影响就不大，因此无需过于担忧。  其他核心子公司运行良好。其他核心子公司方面，葛店人福实现收入3.96亿元，同比小幅下滑1.18%，净利润3745万，同比增长0.51%；新疆维药实现收入2.21亿元，同比增长32.32%，净利润2409万元，同比增长31.95%，在祖卡木颗粒进入基药的带动下下半年呈现一定加速增长趋势（新疆维药上半年净利润仅900万），预计新疆维药在今年完成各省招标后仍会有较好表现；中原瑞德实现收入1.42亿元，同比增长39.97%，净利润5128万，同比增长42.35%，在增加采浆量和提升管理效率下，其盈利能力进一步加强，目前中原瑞德已拥有3个浆站，未来随着新浆站的逐步成熟，也有利于中原瑞德继续维持良好的经营趋势；巴瑞医疗于2012年下半年开始并表，2013年全年实现收入6.26亿元，实现净利润1.50亿元，实际经营也超出此前1.40亿元的业绩承诺目标，预计巴瑞医疗2014年有望继续保持稳健增长；人福药业实现收入1.33亿元，同比增长30.12%，净利润1667万元，同比大幅增长620.25%，主要是由于人福药业异地搬迁后生产能力和生产工艺都有所提升，其中小牛血系列产品快速所致；海外子公司人福普克全年实现收入678万美元，预计亏损程度与2012年基本持平，此外人福普克年底与Wal-Mart、CVS两家美国大型连锁零售商签订OTC产品订单，海外市场已取得突破性进展，预计未来随着人福普克海外市场的继续突破，逐步实现扭亏并盈利将是大概率事件。总体来说，我们认为巴瑞医疗、新疆维药和中原瑞德等核心子公司均保持了不错的经营趋势。