事件：公司公布年报。13 年公司实现营业收入60.10 亿元，同比增长13.04%，其中医药主业同比增长31.82%；主营业务利润24.52 亿元，同比增长22.0%，实现利润总额7.70 亿元，同比增长10.65%，其中归属于上市公司股东的净利润为4.18 亿元，同比增长2.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.96 亿元，同比增长19.50％。基本每股收益0.79 元（按最新总股本528百万股计算），每股经营性现金流为0.94 元。每10 股派1.2 元。
    投资要点
    聚焦医药主业，收入大幅增长：医药产品占营业收入98.01%。公司于12年底彻底退出房地产，医药主业地位日益突出。13 年麻醉药品销售13.63亿，同比增长26.4%，生育调节药销售3.96 亿，与12 年持平，维药销售 2.21亿，同比增长32.3%，血液制品销售1.42 亿，同比增长40.6%。同时并购新的医药企业使得营业收入合并范围增加，12 年公司合并北京医疗7-12 月营业收入2.52 亿，而13 年北京医疗全年实现营业收入6.26 亿；此外，美国普克品牌处方药EpiCeram销量实现较大突破，单品营业额达640 万美元，同比增长215%。公司主要产品存货运转良好，无库存积压情况。
    毛利率和费用率保持平稳：医药业务整体毛利率提升0.31 个百分点。其中药品提升0.77 个百分点，器械下滑2.85 个百分点。销售费用率17.1%，提升1.4 个百分点；管理费用率8.8%，提升1 个百分点。主要系加大市场营销及产品推广力度、人工费用增加、日常开支增所致。
    坚持自主研发，保证产品储备：13 年研发支出 2.30 亿，同比增长 8.57%，占营业收入3.83%。13 年公司再次“国家级企业技术中心”认定；一类新药重组质粒-干细胞生长因子获II 期临床，三类新药盐酸纳布啡获新药证书.财务与估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.98、1.25、1.63 元(原预测2014-2015 年每股收益分别为1.06、1.33 元)。参考可比公司估值给予公司2014 年32 倍PE，对应目标价31.36 元，维持公司买入评级.
    风险提示
    药品降价；新药研发不达期；境外开发不达期。