事件：公司公布2013 年三季报，2013 年1-9 月实现营业收入为42.99 亿，同比增长21.0%，主营业务利润为17.98 亿，同比增长26.6%，营业利润为5.64亿，同比增长17.9%，利润总额为3.9 亿，同比增长12.6%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.11 亿，同比下降5.0%，实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为3.00 亿元，同比增长12.11%，基本每股收益0.62 元，每股经营活动产生的现金流净额为0.13 元。
    投资要点
    收入增速逐季放缓。公司前三季度收入增速为21%，单季度增速逐季放缓，估计其中麻醉镇痛药物增长在30%左右，计生类及新疆维药增速在20%左右，巴瑞医疗和中原瑞德稳步增长，美国普克围绕皮肤病专科药物加强在美国市场营销渠道的建设，前期投入较多，预计今年仍将亏损，明后年有望扭亏。新产品盐酸氢吗啡酮的市场培育工作稳步推进。
    毛利率有所提升，费用率上升明显。前三季度公司综合毛利率为42.5%，较去年同期提升1 个百分点，可能是由于去年底剥离了低毛利的房地产业务所致。销售费用率同比增加了0.4 个百分点，主要是公司加大了市场营销和产品推广力度，管理费用率同比提升了1.4 个百分点，主要是研发投入以及物价上涨导致的人工、日常开支增加所致。财务费用率上升主要是公司扩大了融资规模，相应利息支出增加所致。
    经营性现金流有所改善，应收账款周转率下降。公司经营性现金流状况同比环比都有所好转，主要是销售回款额较上年同期有所上升所致。应收账款周转率为2.66，同比下降0.66，主要是按照账期管理的规定应收款沉淀增加所致。存货周转率为2.98，同比上升0.95。
    财务与估值
    结合公司前三季度业绩情况，我们相应下调收入增速预测，并上调销售费用率及管理费用率预测，预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.83、1.06、1.33 元（原预测为1.00、1.31、1.71 元），参考可比公司估值，给予2013年40 倍市盈率，对应目标价33.20 元，维持公司买入评级。
    风险提示：国际业务拓展低预期，新药推广低于预期，我司自营持有一定仓位。