一、 事件概述
    北京利尔高温材料股份有限公司（以下简称"公司"）拟以6139万元收购山西盂县西小坪耐火材料有限公司持有的上海新泰山高温工程材料有限公司（以下简称"上海新泰山",共计8600万元出资额）100%股权。
    二、 分析与判断
    确立合同耗材能源管理模式-规模毛利率双升，2013-2015业绩增速望达50%2013年业绩快报中明确"公司持续优化和完善合同耗材能源管理的商业模式"；降成本和节能并行。钢企迫于成本和节能需求，整线外包业务需求增长快，行业整合开启；北京利尔作为龙头企业之一届时单体企业营收规模和毛利率有望双升，其中毛利率预计提升2-3个百分点。根据公司历史实际产量以及2013年并购矿山等项目扩展情况，我们预计2014-2015年公司盈利有望保持约50%的增速。
    2013年开启并购步伐后2014年3月并购上海新泰山，9亿现金有益持续并购提高市占率公司2013年年中通过定增对金宏矿业和辽宁中兴进行了整合。2014年3月再次通过现金形式并购上海新泰山。意味着行业整合正在加速，并且公司拥有约9亿元现金，有益于其未来持续并购。并且在目前行业市占率不及2%的情况下，市占率有望数倍增。
    上海新泰山将帮助公司开拓华东和华南区域，宝钢等重点企业赫然在列
    公司上海分公司产能拓展缓慢，无法适应华东和华南区域局部承包和整包业务的快速发展。此次收购上海新泰山将利于公司产能配套华东和华南业务的快速发展。并且上海新泰山是中国最早的耐火材料企业之一，主要为国内的大型钢铁、石化企业提供各种耐火材料产品；1978年作为宝钢的配套耐火材料工程参与了宝钢的建设，并由日本黑崎引入国内第一条先进的不定型耐火材料生产线。
    公司客户以央企和国企为主，并且于2012年对亏损客户进行了清理
    选择客户的规模一般均在200万吨/年以上。目前客户可以分为几大集团，首钢系（包括迁钢、首秦和曹妃甸等企业）、鞍本系、天津系（包括天钢、天津钢管和天津荣程）、河钢系（包括承钢、唐钢、邯钢）、沙钢系、宝钢等。同时公司于2012年采取严控成本、提价和剔除亏损项目的模式进行了项目清理，避免亏损蔓延。
    上海新泰山在宝山区拥有40813.10平方米土地，潜在价值值得关注具备5000余万吨菱镁矿资源，高端耐火材料必备且是高纯镁合金生产技术趋势
    三、风险提示
    1）技术改造项目低于预期；2）钢厂废止耗材外包；3）菱镁矿价格下跌。