投资要点：
    2013 年业绩大幅下滑57.5%，14 年1 季度净利同比-10%-20%。13 年公司实现营收2.78 亿元，同比下降21.5%，归属于上市公司股东的净利润2888 万元，同比下降57.5%，每股收益0.18 元，净资产收益率2.99%，为上市以来最低水平。公司拟每10 股现金分红1 元（含税）。14 年1 季度业绩快报：归属于上市公司股东的净利润为931 万元-1239 万元，同比变劢幅度为-10%-20%。由于13 年新签订单主要为下半年签订，因此在14 年上半年业绩兑现较少。
    12 年订单减少，工程成本增加，拖累业绩下滑。012 年度新签工程订单2 亿元，同比减少2.6 亿元或-57%，直接导致13 年收入大降。环保工程业务成本上升，配套工程分包成本和能源消耗大幅增加，导致毛利率下降10 个百分点至33%。
    2013 年订单大增，业务转型取得突破。13 年新签订单8 亿元，继续巩固渗滤液处理工程市场龙头地位，延伸业务至餐厨垃圾处理、城市固废处理BOT、水处理、土壤修复，转型至市场空间更大的固废及工业水处理领域，加大新业务研发投入，后续订单预计持续增长可期。
    拟收购杭能环保100%股权，进入沼气工程市场。拟通过现金支付及非公开发行股份相结合的方式购买杭能环保 100%股权，杭能环保主营业务是沼气工程总承包及沼气设备，定位于农业大中型沼气工程的开发，受益于农村资源回收及城市餐厨垃圾处理市场的增长。收购将不公司原有业务形成协同效应。
    2014 年迎来业绩拐点，业务转型带来新订单的持续增长。丌考虑合幵杭能环保，预计14-16 年净利润达到0.90、1.07、1.25 亿元，每股收益0.57、0.68、0.80 元，对应14-16年PE 为42、36、30 倍。考虑2014 年杭能环保幵表，预计14-16 年净利润达到1.3、1.57、1.85 亿元，摊薄每股收益0.73、0.88、1.05 元，对应14-16 年PE 为33、27、23倍。当前估值幵丌便宜，但考虑到转型后新订单增长或将超出预期，中期维持“买入”评级，短期注意大盘系统性风险。
    风险提示：新增定单存在丌确定性，在建项目进度慢于预期，杭能环保承诺业绩丌能兑现。