事件：
    新华医疗发布2013年年报：2013年公司实现营业收入41.94亿元，同比增长38.15%；归属上市公司股东的净利润为23,168万元，同比增长41.86%，扣除非经常性损益后的净利润增速为35.89%，按最新股本摊薄每股收益1.17元。利润分配方案为每10 股转增10股派发现金红利1.2元（含税）。
    点评：
    公司的业绩基本符合我们此前的预期（2.35亿）。
    连续第六年30%以上的高增长。2013年公司营业收入为41.94亿元，同比增长38.15%；归属上市公司股东的净利润为23,168万元，同比增长41.86%，扣除非经常性损益后的净利润增速为35.89%。自2008年以来，公司已连续6年保持了30%以上的高增长，2008-2013年的营业收入复合增长率为45.0%，净利润复合增长率为50.6%！公司连续多年的高增长，在医药板块中并不多见，实属难能可贵。
    营业收入延续高速增长。报告期间，公司实现营业收入41.94亿元，同比增长38.15%，其中核心业务医疗器械的销售收入为33.15亿元，同比增长40.18%，我们预计，医院感控设备同比增长15%左右，放射治疗设备同比基本持平，外科器械及其他（包括骨科器械、手术器械、生物检测及耗材等）增长超过50%，主要是上海泰美的骨科器械业务收入持续高增长，其外如长春博讯的并表也有所贡献；制药装备系列，我们预计收入增长30%以上，继续延续新版GMP 改造带来的行业景气。其他非核心业务，医药流通实现收入7.5 亿元，同比增长33.96%；环保设备实现收入3281 万元，增长8.54%。总体而言，公司的收入依然维持了强劲的增长，2014 年有望提前实现50 亿营收的目标（十二五规划中2015 年的营业收入考核指标）。
    医疗器械自产产品毛利率稳步提升。报告期间，公司的综合毛利率为22.91%，同比小幅提升0.12 个百分点，其中核心业务医疗器械的毛利率为26.49%，同比持平，我们认为，公司医疗器械的自产产品毛利率在持续提升，比如医院感控设备、制药装备等，毛利率均是小幅提升，毛利率之所以持平主要是产品结构变化的原因，低毛利率的骨科器械业务（代理业务，预计毛利率20%左右）收入增速远超平均水平，从而拉低了医疗器械整体的毛利率。
    销售费用稳步增长，研发投入较大。2013 年公司的销售费用为3.34 亿元，同比增长29.92%，慢于医疗器械的收入增长，我们认为主要有两个原因：1）产品结构的变化，比如代理的骨科器械收入高增长，但销售费用并不高；2）公司收入的快速增长带来规模效应，以及管理上的不断精细化，使得销售费用率小幅下降。管理费用为2.59 亿元，同比增长42.53%，快于营业收入的增速，主要是研发支出费用化增长较快，2013 年费用化的研发支出为9082 万元，同比大幅增长58.3%。公司的财务费用达到了3,476 万元，同比增长95.15%。近几年公司对外扩张迅速，持续的外延并购对资金的需求较大，财务费用的上升不可避免。公司2013 年底的预收账款达到5.56 亿元，与三季度末相比略有下降，但仍然维持在较高的水平，预收账款的下降符合我们此前的预期，公司近几年通过结构调整和外延扩张，产品结构已发生了巨大的变化，制药装备的占比已不大，对公司未来的增长影响较小。