建议增持。公司业务结构多层次布局：1）传统的票据印刷业务保持增长，积累优质客户资源的同时，提供稳定现金流，利于公司孵化新业务。2）智能IC卡产品13 年跨过盈亏平衡点，获得多项银行与社保卡订单，14 年有望进入放量阶段。3）电子发票第一梯队奠定行业先发优势，借政策东风迅速积累平台与用户资源优势。4）公司在彩票印刷行业经营多年，也正积极关注彩票新渠道的变化转型，电子彩票业务筹划布局中。各项新业务布局代表公司思维模式的前瞻和领先，引领或者顺应行业实现产品和产业的升级。公司13 年EPS 0.43元，我们预计14-15 年EPS 分别为0.59 元和0.81 元，目前股价（19.65 元）对应13-15 年PE 分别为46 倍，33 倍和24 倍，近期市场风格调整，提供中长期布局时机，建议增持，6 个月目标价为26.5 元，对应80 亿市值。
    基于优质客户资源，开发传统票据印刷与相关个性化业务，现金牛产品提供稳定现金流。票据业务为公司传统业务，占公司13 年收入比重达72%，增速为5.5%。下游客户招投标推进以及农村市场发展，带动行业稳定增量。传统票据业务为公司积累了财税、金融、保险等客户资源，围绕优质客户资源，公司数据处理、标签、个性化彩印等业务快速增长，合计13 年增速为27.8%。
    这些相对成熟的业务为公司带来健康的现金流（公司多年经营活动产生净现金流优于净利润表现），有助于公司培养后续业务。
    智能 IC 卡产品顺应行业趋势，进入快速增长期，成为增长新引擎。公司13年相继获得建设银行、中信银行和交通银行的智能IC 卡招标，山东、河南、广西、内蒙古和江西的社保卡相继入围，为公司14 年智能IC 卡业务的迅速放量提供保证。我们预计14 年收入贡献在2 亿元左右（vs 13 年4000 万）。