投资要点
    业绩增长26%，符合预期。2013 年公司实现收入/营业利润/净利润分别为9.27/1.69/1.30 亿元，分别同比增长13.4%/33.0%/26.2%；若扣除非经常性损益净利润同比增长31.9%。基本EPS0.43 元，基本符合预期。拟每10 股转增2 股并派现金红利2 元（含税）。
    智能卡、标签等新业务增长较快，传统票证业务增速有所放缓。分产品看，数据处理产品及标签新业务实现33%的较快增长，智能卡产品同比增长128%，贡献收入约4280 万元；传统票证产品增长由上半年约18%增速放缓至5%左右。产能持续释放/开工率提升，公司综合毛利率环比前三季度保持稳定在39.45%，同比则提升0.7PCT。收入放缓/电子票证新业务布局增加费用，Q4 销售/管理费用率上升至8.65%/20.28%，较2012 年同期高0.62/1.56pcts。净利率全年达15.68%，按季度环比小幅提升。
    智能卡步入收获期，料将成为未来2 年业绩驱动力。公司2013 年5 月入围建行IC 卡项目现已批量生产；10/11 月分别中标交行/中信银行IC 卡项目目前试产成功；12 月公司顺利通过VISA 资质认证；2014 年1 月入选工行磁条卡项目，有望为获取工行金融IC 卡资质做好铺垫。2014 年公司有望挺进智能卡第一梯队，智能卡业务将步入收获周期，有效贡献业绩。
    电子发票业务持续推进，择机布局新渠道彩票销售业务。公司看好电子票证（发票和彩票）的市场前景。电子发票方面，公司在北京已与京东、小米等10 余家电子商务企业合作，并尝试拓展到其他地区；积极关注近期电子发票会计核算以及报销试点的政策推进，公司将率先分享行业的高速增长机会。2013 年底公司投资设立网络科技公司，未来或将择机收购、设立新渠道彩票销售企业，大力拓展新渠道彩票销售工作，为年内彩票牌照发放做好准备。预计2015 年智能卡业务可能将放缓，但公司的电子票证业务将发力，公司盈利持续增长可期。
    风险提示。智能卡行业政策推行的风险；电子发票行业政策推行的风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2014-15 年并新增2016 年EPS 预测为0.63/0.81/0.97 元，以2013 年为基期3 年CAGR 约32%，对应PE 分别为38/29/24 倍。公司票据及衍生业务利基厚实，增长稳健；有望挺进IC 卡供应商第一梯队，推动未来两年业绩增长；率先开辟电子发票市场，相关政策的推进将成为股价催化剂；并积极关注公司在新渠道彩票业务的布局，电子票证业务将为公司中长期发展提供持续增长动力。
    参考智能卡、互联网彩票等可比公司平均估值，给予公司14 年41 倍估值，目标价25.83 元；我们继续看好公司未来2-3 年的成长性，维持“买入”评级，建议逢低配置！