主要观点
    1. 收入多年高速增长，超越行业平均水平，现金流显著转好
    2013 年公司收入保持快速增长，中国联通实现营业收入人民币2950.4 亿元，同比增长18.5%。公司的自有现金流在多年为负的情况下，终于转正，经营现金流增11.5%。2013 年自由现金流为99.1 亿，（2012 年为-250 亿）同时资产负债率下降了0.8%，达到了58.3%。我们认为2014 年中国联通的CPAX 支出不会超过2013 年，自由现金流将持续好转。
    2. 3G 与宽带业务驱动收入持续快速增长，结构优化明显
    公司整体收入增长主要由3G 与宽带业务所拉动，2013 年3G 收入增长了50.2%，宽带收入增长了10.2%。2G 业务和本地化业务呈现明显的下滑趋势。公司的业务结构发生了显著的变化：非语言化和移动化是大势所趋，3G 驱动移动主营收入业务高速增长，宽带对固网业务的收入贡献已经超过了50%，非语音占主营业务收入达56.3%
    3. 2014 年公司目标：继续保持领先，业绩高增长，积极探索混合所有制2014 年公司将继续全面实施移动宽带领先战略，实现3G 全国覆盖，构建4G/3G协同领先优势移动宽带网络，公司预期收入增长高于行业水平，净利润继续以高于主营业务收入的增速持续快速增长。中国联通作为通信行业央企，也在积极探索混合所有制，力图2014 年有所突破。
    综上，我们认为2014 将是中国联通发展的黄金时期，公司在2014 年也在创新型业务积极布局，重点关注四大方面：物联网、云计算、移动支付和加快面向互联网产品创新转型。我们预期2014 年业绩仍将有50%的增长。预测2014 年、2015 年的EPS 分别为0.25、0.32；给予“强烈推荐”评级，未来6 个月内目标价4.8 元。
    风险提示
    公司策略失误，导致竞争失利的风险；3G 用户发展不达预期的风险；