13 年业绩符合预期
    公司公告13 年实现净利润7.2 亿，对应EPS 为1.13 元，同比增长41.4%，符合市场和我们预期。其中，单四季度收入受降价影响（公司7 月10 日公告产品降价，我们预计幅度在6-8%），同比下降4%；净利润同比增长7%。
    公司已澄清相关面条产品符合标准，实际影响不大
    针对部分媒体报道贝因美相关面条产品亚硝酸盐超标问题，公司已经将相关批次产品送往南京、上海、杭州三地的第三方机构检测，结果均为指标合格。
    此外，本次被媒体报道的相关产品收入仅为15 万元不到，对公司实际经营影响不大。
    重申观点：14 年业绩前低后高 看好公司向婴幼儿食品拓展
    我们认为，受行业、公司自身以及基数问题影响，公司14 年盈利增速前低后高。然而，我们认为公司经过13-14 年SBU 营销管理（分渠道分产品）调整到位，加上在婴幼儿食品各产业的布局（包括亲子食品、儿童奶、海外产能等），有望从婴幼儿奶粉公司转型为婴幼儿食品公司，进而成为婴幼儿用品一体化企业，打破行业空间的天花板。
    估值：维持“买入”评级，目标价36 元
    我们维持13-15 年1.10/1.31/1.61 元EPS 预测，基于瑞银VCAM 现金流贴现模型（WACC9.3%），12 个月目标价36 元，对应13/14/15 年PE 分别为33/27/22 倍，维持“买入”评级。