事件：《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》15 日晚发布，以下简称《决定》，第十二条推进社会事业改革创新中明确提出“坚持计划生育的基本国策，启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策，逐步调整完善生育政策，促进人口长期均衡发展。”平安观点：
    “单独”二胎政策出台符合市场预期，但启动时间快于我们预期
    2013 年初，市场已有计划生育政策调整预期，最热版本即是允许一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子。我们此前判断启动时间会较晚，甚至可能会在2015 年之后。主要因为根据我们测算，如不调整生育政策，每年新出生婴儿数量可能在2015 年达到近年峰值1679 万，然后缓慢下降，到2020 年降到1579 万，较2012 年实际新出生1638万仅少59 万人。假设人均寿命80 岁，1579 万新出生婴儿意味着人口总规模可维持在12.6 亿人的水平，显然这一规模仍不小。另外，《决定》中表示“逐步调整完善生育政策，促进人口长期均衡发展”，有人认为这意味着很快会全面放开，根据新出生人口数量变化情况，我们认为2020 年前全面放开政策的人口压力并不大。
    预计“单独”二胎政策效果从15 年开始体现，新生儿数量预计同比可增+20%
    假设“单独”二胎政策在2014 年落地，即夫妻双方一方是独生子女的家庭可生育两个孩子。考虑孕期，估计新生儿数量从2015 年开始会显著增长。我们预计2015 年从2014年的约1670 万跳升至约2000 万，同比升幅可能达到20%，且生育高峰可能持续5 年。
    主要假设是，82 年计划生育开始执行，再往后10 年内出生的二、三、四线城市独生子女，如符合政策，集中在15 年开始的5 年内生育第二胎。
    预计婴幼儿奶粉市场规模2017 年较2014 年增20%，利好贝因美、伊利
    新出生婴儿数量增长将直接扩大婴幼儿奶粉市场需求，故预计2015 年开始婴幼儿奶粉市场需求上升幅度将显著加大，考虑0-3 岁孩子均需食用婴幼儿奶粉，故粗略估计，2017婴幼儿奶粉市场规模将较2014 年增长20%。同时，我们认为，“单独”二胎在二、三、四效果将最明显，国产奶粉如贝因美、伊利等在这些市场上的品牌和渠道优势明显，故最可能从中受益，两者2015 年业绩预测均有上调空间。
    上调贝因美、伊利评级至“强烈推荐”
    受三季报不达预期和原奶价格上升导致成本压力超预期影响，我们此前下调了贝因美、伊利评级，两者股价也已大幅回落释放了风险。考虑“单独”二胎政策出台利好，我们认为从现在往2014 年看，股价上升空间明显。据此，我们上调贝因美、伊利股份评级至“强烈推荐”，预计贝因美2014、2015 年EPS 为1.2、1.67 元，动态PE 为29、21倍，预计伊利股份2014、2015 年EPS 为1.41、1.56 元，动态PE 为30、27 倍。
    风险提示：符合政策妇女生育意愿低于我们预期。