事项： 
    公司于2月27日晚发布2013年业绩快报：2013年实现营业收入6.67亿元，同比增长13.16%，归属于上市公司股东净利润1.48亿元，同比增7.75%。对此，我们点评如下：
    评论： 
    新旅游法影响叠加新项目费用，致2013年业绩低于预期 
    2013年归属于上市公司股东净利润1.48亿元，同比增长7.75%，折合EPS为0.69元，低于我们0.77元预期约10%，Q1-Q4单季净利润增速分别为17.6%/31.8%/15.4%/-67.9%，我们认为四季度净利润同比大幅下滑导致全年盈利低于预期的主要原因我们认为一是新《旅游法》影响下，公司各项目经营情况受影响（如三条索道客流全年增3.88%，而前三季度增长超过10%），Q4单季收入增长仅0.3%，低于预期；二是新建的玉龙雪山游客综合服务中心（2013年9月20日试营业）、英迪格酒店（2013年9月27日）相继试营业，5596商业街项目投入运营带来的新增费用规模（包括一次性开办费用2600多万元）超预期。
    索道接待增长良好，酒店业务受到影响 
    2013 年在旅游行业整体景气下行背景下，丽江散客占比较高的客源结构为公司索道业务增长夯实基础：公司三条索道共接待游客 294.79 万人次，同比增长 3.88%，其中：玉龙雪山索道接待游客143.97 万人次（+20.28%），云杉坪索道接待游客 142.29 万人次（受大索道分流影响，同比降8.68%）；牦牛坪索道接待游客 8.53 万人次（+3.24%）
    "三公消费"缩减导致公司酒店经营受到影响，2013 年丽江和府皇冠假日酒店实现营业收入 9928.44 万元，同比下降2.35%；和府二期--英迪格酒店已于2013 年9 月底试营业，同时5596 商业街项目建成并投入运营（出租率已超70%），合并英迪格酒店及 5596 商业街项目后和府酒店公司实现营业收入 1.06 亿元；另外，2013 年印象旅游实现营业收入 2.35 亿元，实现净利润 9999.96 万元。 风险提示 
    自然灾害、西部大开发优惠税率无法执行、投资项目周期过长。
    盈利预测、估值与投资建议 
    自2012 年披露投资计划以来，公司已明确投资总额近11 亿元，由于公告项目集中于酒店+商业地产业务模式，相对重资产，这将使得公司2015-2016 年间进入阶段性增长放缓周期，但预计公司会在项目投资节奏以及进一步开拓上考虑经营长短期平衡问题。资金来源方面，公司已通过债务、股权融资渠道进行落实，其中定增已于2014 年1 月完成（以11.33 元/股价格，发行6884 万股，募集资金净额7.5 亿元）。
    我们认为，公司从单一索道业务拓展至旅游全产业链要素，先后完成对香格里拉、泸沽湖等稀缺核心资源的控制，扩张战略符合旅游行业产业升级趋势，可为长期发展打开空间。 原预测新项目预估费用计提偏少，根据业绩快报相应调低2013-2015 年EPS 预测至0.69/0.63/0.75 元（原2014-2015 年全面摊薄EPS 为0.66/0.77 元），相应调低目标价至15.8 元（对应2014 年全面摊薄25 倍PE，原16.5 元）。虽公司短期进入业绩阶段性放缓周期， 但资源布局有利于公司中长期发展，维持"增持"评级。