核心观点：
    1．报告背景
    2013 年公司实现收入37.1 亿元，同比增长49.1%，实现净利润2.24亿元，同比增长40.6%。对应最新股本EPS0.75 元。
    2013 年公司利润分配预案：每10 股转增2 股，每10 股派发现金红利2 元（含税）。
    2．我们的分析与判断
    （一）加大市场拓展，油烟机增长明显
    2013 年公司加强市场营销力度，加大渠道多元化拓展，收入大幅增长49.1%。 其中，由于百得并表影响，整体数据同比存在差异。炉具实现收入10.3 亿元，同比增长38.3%。抽油烟机实现收入16.6 亿元，同比大幅增长96.7%，热水器实现收入8.4 亿元，同比增长49.6%。。
    （二）多渠道拓展，完善营销结构，营销效果逐步显现2013 年公司加强在传统渠道的建设销售网络稳步扩张，全国网点超8000 家，尤其是乡镇网点从去年1700 家增至今年4200 家。
    此外，公司继续加大在电子商务以及房地产直营业务上的拓展，2013 年网上销售同比大幅增长188%，房地产业务收入同比保持大幅增长94%。
    2013 年综合毛利率36.4%，同比增长2.9 个百分点，主营业务毛利率37.1%，同比增长3.6 个百分点。由于数据口径问题，2012 年12 月公司对百得厨卫实施资产并购，导致2013 年期间费用大幅增长66.7%综合销售费用率20.5%，同比提升2.2 个百分点。
    管理费用率略有下降，达8.0%，同比提升0.7 个百分点。
    综合形成公司销售净利率6.0%，同比下降0.4 个百分点。
    （三）持续优化产品结构，提升盈利能力
    华帝作为行业第二梯队主力企业，2013 年销售量略有下滑，但是销售额同比增长9.5%，均价表现上也有超过10%的增长。
    （四）传统渠道下沉，增强渗透
    公司2013 年着重渠道建设，渠道下沉明显，华帝乡镇网点较2012年增加超过一倍，百得的乡镇网点也达到3435 家，对于渗透率较低的三四线市场，华帝与百得在2013 年做了相当充足的准备来开发。
    （五）与时俱进，互联网模式融入，加大新兴渠道推广公司与时俱进，打造O2O 交互式平台，加强新兴渠道市场影响力，提升品牌力。2013 年“华帝”品牌的烟机灶具在9 家B2C 平台，2013年“华帝”品牌的烟机灶具在9 家B2C 平台销量位列厨卫行业第一位，销售额合计达到了7 亿元，占比19.9%，位列厨卫行业第二位。
    3．投资建议
    预计2014、2015 年收入分别为46.4 亿和61.4 亿元，实现净利润分别为2.9 亿和3.8 亿元，EPS 为 0.95 元和1.28 元。按照公司2014年EPS 估值，目前公司11 倍左右，维持公司“推荐”评级。