q 公司业绩未来的驱动力来自两个方面：外延+内生。
    q 一、内生方面：化学产品业务结构的调整。公司高毛利产品：超净高纯化学试剂（毛利率33.62%，产能2600吨/年）、PCB用化学试剂（毛利率23.89%，产能3.7万吨/年）收入占比仅为25.7%（2013H1），公司目前产能饱和，公司募投项目：5 万吨/年PCB化学试剂、1 万吨/年超净高纯化学试剂，预计14年上半年投产，未来几年产能将逐步投放，预计将提升公司总体毛利率，带来较大的业绩弹性。同时，预计公司低毛利原料药贸易业务占比大幅下降。
    q 二、外延方面：湖北杜克色谱试剂投产带来的弹性、预计新大陆生物未来为高端试剂整合平台。湖北杜克色谱乙腈产能1000吨，色谱甲醇甲醇2500 吨，技术改造后产品质量提升，按3万元/吨测算，达产后贡献约1亿收入。新大陆14 年1 月并入公司，14~16 年承诺净利分别为1500、1800、2200万元。我们预计新大陆生物未来为高端试剂整合平台。
    q Sigma 30 年40 多倍成长经验：并购、创新、电商。Sigma-Aldrich 共进行了18次并购，极大的丰富了产品线，主要定位在实验室高端试剂，可以提供超过23 万种试剂，公司约40%的收入来自于电商销售，预计未来比重还会进一步提升。西陇现已具有1000多种化学试剂，3000多种规格产品研发和生产能力，但与sigma相比相差甚远，而且客户覆盖的领域也比较狭窄。从Sigma 的发展经验看：公司未来有望向高端试剂、电商销售方向发展，整合上游试剂资源，提高产业链运营效率。
    q 上调至“强烈推荐-A”投资评级：公司为国内领先的化学制剂生产销售企业，未来看好公司的战略转型：募投项目投产带来化学产品业务结构调整，外延式扩张布局高端产业。预计13-15年EPS 0.24、0.41、0.55元，PE分别为60、36、26 倍，按14 年50PE，目标价20.5 元，上调至“强烈推荐-A”投资评级；风险提示：募投项目低于预期。