维持增持评级 。维持 2014年 EPS 1.22 元的预测，预计 2015、16年EPS 为1.41、1.65 元；RNAV14.11 元，折52%，低估明确。公司为武汉城中村改造典型代表，且当前积极向外地拓展。预计2014 年公司周转提速，销售有超60%的增长。维持目标价9.2 元，对应2014年业绩6.5 倍PE。
    2013 年净利润6.72 亿，EPS0.94 元，同增10%，略低于预期。实现营收76.6 亿，同增23%；毛利率26.0%，净利率8.8%，同比略降2.1、1.0pc。期间费用率6.9%，同降1.1pc。少数股东损益占比1.4%，同增1.1pc。期末公司每股净资产9.51 元。拟每10 股派现2 元。
    产品结构优化，布局武汉之外区域，增加商业持有比例。1）公司2013年向北京、向澳大利亚拓展土地储备，以逐步降低单一区域风险。2）公司逐步增加商业物业持有比例，2013 年精心打造的群星城项目预计在2015 年可以形成稳定租赁收入。
    2013 年销售略低预期，主因超高层预售晚和商业持有增加。2013 年销售48 亿元，同降28%；销面47 万平，同降37%；均价约1 万/平。
    下降原因主要在于，公司2013 年开发产品主要为超高层住宅，建设至预售周期偏长；国际城和东澜岸的商业转持有也减少了可售房源。
    周转趋积极，预计2014 年销售80 亿左右，同增超60%。预计公司周转加速，2013 年新增的三个项目有望在2014 年入市。预计2014年总货值140 亿左右，假设60%去化率，对应80 亿左右销售。
    风险提示：海外拓展存不确定性，公司债发行存审批和发行风险。