结论与建议：
    公司2013 年净利润同比增长34%，略低于我们预期5%。对于2014 年生猪价格，我们预计一季度下跌，二季度逐步企稳，下半年进入旺季后价格回升。
    考虑到上下半年原料成本先降后升，公司上半年业绩增速可能快于下半年。
    目前股价对应2014 年、2015 年PE 为22.5 倍和20.14 倍，给予持有的建议。
     公司 2013 年实现营业收入449.5 亿元，同比增长13.21%；实现归属上市公司股东净利润38.58 亿元，同比增长33.72%；实现每股收益1.75元，略低于我们预期5%。
     2013 年利润增长较快，主要是由于2013 年生猪价格下跌，成本压力减小，全年综合毛利率同比提高1.4 个百分点至19.4%，屠宰头均利润可以达到60 元左右。此外，2013 年芜湖双汇项目投产使屠宰和肉制品产能分别增加130 万吨/年和300 吨/日，对销量增长有所贡献；期间费用率同比下降0.3 个百分点至8.17%。
    从 4Q 单季看，营收同比17%，4Q 净利润同比增长30%,净利润增速较前三季略有放缓，主要是由于4Q 生猪等原材料价格上涨使毛利率较前三季下降2.3 个百分点至17.7%。
     从产量看，2013 年公司生产高低温肉制品175 万吨，同比增长12.9%；屠宰生猪1331 万头，同比增长16.6%。
    随着生产规模扩大，公司的原材料和库存商品相应增多，加上春节前夕季节性备货4 万吨肉制品和适时储备低价生猪，使得2013 年期末库存余额较期初增长72%。库存余额占当期营收比重仅为8%，处在合理范围内。
     从 2014 年1 月中旬开始，生猪价格出现快速下跌，累计跌幅约20%，目前猪粮比已经连续5 周低于6：1 的警戒线，发改委可能于近期启动冻肉收储以稳定猪价。预计2 季度生猪价格逐步企稳，伴随3Q 消费旺季的到来，下半年生猪价格可能回升。
    考虑到上半年成本下降，下半年成本回升，预计公司2014 年上半年利润增速要快于下半年利润增速。公司2014 年、2015 年预计分别实现净利润48.78 亿元和54.97 亿元，分别同比增长26.43%和12.69%，对应的EPS 为2.22 元和2.5 元。