投资要点
    S5 销量批零逐步一致，销量超市场预期，创上市以来新高，2 季度S5 有望迎来量利齐升。1 月S5 销量4945 辆，环比增长100%，达到单月新高。13年7 月销量4662 辆的高点还存在新品上市补货渠道因素，而1 月销售基本是实销，S5 库存已恢复至正常水平。预计随着S5 产品逐渐被消费者认可及公司营销渠道调整到位，预计1 季度S5 销量在1 万辆以上，不排除仍将超市场预期。随着S5 新车型1.5T 上市，预计1.5 排量和2.0 排量累计月销量可达到5000 辆，随着模具摊销费用的结束，S5 有望在2 季度迎来量利齐升。
    瑞风销量同比稳步增长。1 月MPV 销量9049 辆，统计数据中包含和悦RS,其中瑞风国内销量5500 辆左右，含出口达到5600 辆，同比增长2.5%，环比增长2.9%，销量稳步增长。瑞风目前仍是公司主要盈利来源之一，瑞风的稳定增长是公司盈利的重要保障。
    另一利润来源之一的轻卡、重卡需求持续向好。1 月卡车销量2.33 万辆，同比增长15.5%，环比增长53%。公司轻卡和重卡需求在1 月份继续向好，，销量增速远高于行业平均增速。卡车需求持续向好，保障公司盈利继续向上。
    公司纯电动轿车累计销量高于同行，将充分受益于新能源汽车产业政策支持。公司2010 年推出首款电动车以来，已持续推出3 代电动车，纯电动轿车累计销量已达5000 辆左右，公司已掌控电池管理系统，自制电机，后续爱意为四代、五代及增程式电动车将在14-15 年逐步推出，公司电动车将有望充分受益于政府新能源政策的支持。
    2014 年乘用车优选投资标的。我们预计2014 年公司盈利仍将快速增长，卡车和瑞风提供盈利保障，S5 提供成长弹性。另外，公司又是新能源和国企改革主题投资的标的。公司估值便宜、目前股价对应14、15 年PE 分别为8倍、6 倍，估值有望持续修复。