报告摘要：
     SUV 和轿车终端实销数据均要远好于批发数据。经我们终端调研并向公司了解，12 月SUV 终端实销超4000 台，轿车实销约1 万台，均大幅好于批发数据，因年末回款清库存要求，批发数未能如实反应终端销售情况。终端S5 质量改善后，终端口碑持续提升，销量亦有稳步提升，未来预计能稳定在3000 台以上，在1.5TGDI 和自动挡推出后，销量有望进一步改善。A30 本月销量约2000 台。
     利润引擎 MPV 保持旺销，同比增31%。卡车销量15217，增速略有下滑至7%。12 月MPV 销量不含补库存因素，已真实反映终端销售情况，是否能持续走高尚待进一步观察。卡车主要受节前淡季和公司年底收缩双重影响增速略有下滑。商用车12 月表现整体尚可。
     2014 年的主要看点：1）国企改革和管理改善是中期看点。公司董事长上任以来通过管理改革和营销改革提升盈利的意愿一直很强，公司目前3%的净利润水平提供了较大的发挥空间。我们认为公司在这一轮国企改革中是有意愿有能力也有空间的典型代表公司2）S5 随着口碑提升和配置齐全逐渐上量，S30 和S20 在9 万以下SUV 市场分得一杯羹，该价格区间竞品车型少，易获成功3）M3 和M6 上市，原瑞风MPV 保持稳中有升4）卡车市占率继续提升，轻卡销量增长
     投资建议：公司“做强做大商用车，做精做优乘用车”的战略务实而明智，较易取得成功。公司明年目标销量增长20%，伴随着国企改革和公司管理改善，公司利润率有较大的提升空间，利润增速有望快于销量增速，公司向上空间和弹性较大，维持“买入”评级。