投资要点
    深厚积淀：50 年品牌，海量渠道，一流制造。公司从事白炽灯、荧光灯、LED 灯等光源产品的生产和销售，拥有50 年的品牌积淀、由2,000 余家店铺构成的光源吞吐能力约10 亿只/年的庞大自有渠道、全球著名的制造能力及海外20 余个国家的出口客户资源。
    LED 驱动，照明行业集中度将提升。传统照明市场产品更新慢、OEM 壁垒低，造成市场高度分散，龙头企业份额不足2%。而LED 照明产品高速更新，且光源、灯具一体化趋势明朗，这将使设计、制造、市场响应成为企业的核心竞争力，从而大幅提升行业竞争壁垒，行业将迅速向设计、制造能力杰出的大型企业集中。
    决策共识达成，LED 精准定位立竿见影。公司决策层已就战略问题达成共识，目前非主营业务已纷纷剥离，LED 照明业务全面启动，新管理层2013 年6 月到任后LED 进一步加速。公司基于对照明市场和自身渠道特点的深刻理解，采用区分于市场的产品策略进行精准定位，3 季度LED渗透率即环比大幅攀升超过20%。
    3 条增长通道依次打开。公司发力LED 照明，品牌、渠道的深厚积淀将提供坚实基础，公司3 条增长通道依次打开：（1）单价提升：在公司的海量零售渠道保障下，公司产品传统光源、LED 光源、一体化灯具的产品机构将不断推进，单价大幅攀升；（2）拓展电商、工程渠道：零售渠道以外，公司已入驻京东、天猫等电商渠道并进展良好，且开始储备工程渠道，短期爆发、长期增长空间打开；（3）潜在代工机遇：公司兼具制造能力、Osram 的股东背景、全球20 余个国家客户优势，转型LED 后出口、代工业务有望迅速放量，再添增长动力。
    风险因素。照明行业短期竞争加剧的风险；全球LED 照明推广不及预期的风险；公司渠道拓展速度不及预期的风险。
    盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.33、0.40 和0.55 元，当前股价对应PE 分别为22X、18X、13X，显著低于可比公司平均水平。基于保守原则，考虑公司LED 业务刚起步且占比仍偏低，我们给予10.0 元的目标价，对应2013-2015 年PE 分别为30X、25X、18X。公司拥有50 余年积淀的品牌、A 股最强的渠道和充沛的现金流，，我们认为公司基本面存在超预期可能，兼具渠道稀缺性、成长性与安全边际，首次覆盖给予“买入”评级。