投资要点：
    维持“增持”评级，目标价 50 元。公司全国扩张力度不减，并开始从水处理领域延伸至固废处理，着力打造全面的环保平台。上调2013-14 年盈利预测11%、20%，预计2013-15 年EPS0.97/1.37/1.92元。根据相对估值法，给予公司14 年动态估值37 倍，目标价50 元。
    1 月4 日公司公告分别投入注册资金6000 万和2 亿成立“湖北汉源环境”和“上海云峰碧水源”，我们认为：
    (1) 厚积薄发进军固废领域：合资公司整合了专业团队及雄厚的股东资源，基于武汉建成的固废示范工程，拓展华中地区固废市场。
    我们判断公司前期已具备了充分的市场资源和项目储备；(2)模式创新：公司首次联姻地产龙头，这不仅意味突破上海地区，更是对“环保+土地开发”的创新性尝试，实现环境效益与社会效益的最佳结合；
    (3)地埋式水厂是亮点：近两年来地埋式水厂在广州、昆明、北京等大城市纷纷亮相，最大优点在于环境效益高、节省拆迁费、避免周围土地贬值。我们认为，市场化的、多赢的商业模式不仅可复制性强，而且将带来需求的加速释放。
    近期公司股价随创业版调整，对2013 年业绩的不确定是下跌另一原因。根据深交所规定，预计本周大概率将披露业绩预增公告。我们从市场需求和公司扩张步伐两方面判断，未来两年公司订单饱满，2013年业绩确定性较强。我们认为风险释放期已过，业绩无需过多担心。
    风险因素：扩张进度低于预期、回款进度低于预期、系统性风险。