事件：公司公布2013 年11 月销售和拿地数据。
    点评：  土地储备持续向一二线集中。公司11月单月新增土地储备57.58 万平，环比降63.9%， 地价款达到53.72 亿元，环比增99.4%。虽然面积上远低于下半年以来各月，但是分布上持续向一二线集中（北京2 块、杭州1 块、合肥2 块），9330 元/平米的楼面地价处年内第二高点。1-11 月累计新增土地储备1718 万平，同比增75.3%，累计土地价款525 亿元，同比增54.8%，单价3058 元/平米，同比降11.7%。累计新增储备面积70%位于房价走势良好、去化速度较快的一二线市场，该比例较三季度末进一步上升5 个百分点，一二线市场购地金额占比已高达90%，整体项目质量较高。 
   销售量跌价升，全年计划完成在望。公司11 月单月实现签约销售面积75.04 万平米， 同比下跌23.3%，同比略增3.1%；得益于销售均价13816 元/平米的全年高点（环比增12.0%，同比增15.6%），仍实现销售金额103.68 亿元，环比下跌14.0%，同比增19.1%。销售量跌价升，整体增速较前两月放缓。1-11 月累计实现签约销售面积960.32 万平，同比增17.8%，实现销售金额1110.97 亿元，同比增20.7%，已实现全年1200 亿计划的93%，完成在望，预计12 月将平稳收官。
     投资建议：我们认为公司未来将持续受益于：行业集中度的不断提升；近年更多在一二线城市的布局带来的需求有保证、价格大幅增长的预期；融资优势持续领先，除了传统的信贷渠道，还有信保基金以及境外融资渠道便利条件。短期来看，全年完成1200 亿计划在望，预计12 月将平稳收官。展望明年，去年底到今年初土地市场上的持续补货，为明年1 季度提供充足可售货量，多集中于一二线市场和相对宽松的贷款环境将有助于实现明年1 季度销售高位增长。
     我们预计公司13~15 年EPS 分别为1.51 元、1.99 元和2.43 元，对应PE 分别为5.9 倍、4.5 倍和3.7 倍。股价对应NAV（18.7 元）折价52%，维持"增持"评级。  风险提示：信贷额度趋紧及预售证管理趋严致销售不达预期。