本报告导读：
    我们认为公司将由边框和支架制造企业向电站运营商转型，并且未被市场充分认知，电站业务如进展顺利，将带来很大的业绩弹性。我们认为公司市值被低估，建议增持。
    投资要点：
    增持评级。我们认为市场对公司业务的转型未充分预期，仍停留在边框和支架制造企业的认知上。公司边框和支架业务受益光伏景气传导，电站运营业务快速增长，业绩拐点出现，预计2013-2015年EPS为0.04 、0.37和1.26元，基于业务转型及业绩快速增长，并参照光伏上市公司的估值体系，给予2014年32倍估值，目标价12元，首次覆盖并给予增持评级。
    边框和支架业务受益光伏复苏趋势。2014年国内光伏装机将同比增长50%，提升配套产品边框、支架和EVA的需求，预测边框和支架的市场规模分别达34亿和61亿。四季度大型地面电站抢装，2014上半年分布式电站的大规模启动接力需求市场，预计边框和支架的价格有5～15%左右反弹空间，销量将同比实现30%以上的增长。
    转型光伏电站运营，业绩弹性大。公司建设光伏电站以持有运营为主，受光伏景气度影响小，效益和现金流稳定，成长潜力和盈利能力均好于边框和支架制造业务。目前公司的电站已并网65MW，预计40MW在建电站有望于2013年底前并网。由于边框和支架业务的竞争相对激烈，受行业景气度的影响很大，增长空间相对有限，我们判断光伏电站运营将成为公司业务的重要转型方向。根据我们的测算，电站运营前三年的净利率可达30%左右，远高于传统业务。如果公司在电站项目获取和融资方面进展顺利，将带来很大的业绩弹性，同时估值也有一定的提升空间。