投资建议：
    我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.05 元、0.31 元和0.59 元，对应PE分别为113.4 倍、19.4 倍和10.4 倍。我们认为光伏行业供需格局逐渐改善，公司业绩有望大幅提升，我们将公司的投资评级上调为“推荐”。
    要点：
    年报与一季报业绩符合预期：公司2012 年实现营业收入13.62 亿元，同比减少10.61%；实现归属于上市公司股东的净利润为亏损5604 万元，同比减少128.41%，EPS 为-0.19 元；扣非后净利润为亏损8445 万元，同比减少285.76%。公司2013 年一季度实现营业收入3.13 亿元，同比增长16.38%；实现归属于上市公司股东的净利润407 万元，而去年同期亏损3982 万元，EPS 为0.01 元。公司的年报与一季报业绩符合预期。公司还预计2013 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为500-1000 万元。
    太阳能安装支架业务是亮点：公司2012 年的边框产品销量与价格同比分别减少20.27%与9.63%；EVA 胶膜产品市场拓展取得重大进展，销量翻番，但价格有所下降，毛利率降低了4.16 个百分点；支架产品量价齐升，创造惊喜，销量与均价分别同比增长167.35%与107.28%，毛利率也同比提高了6.30 个百分点；光伏电站销售电力3116 万kWh，成为新的增长点。
    2013 年以来，公司盈利能力逐渐改善，业绩也重返增长轨道。
    优化组织结构，费用控制显成效：公司推进系统优化和管理升级工作，降本节支初显成效，一季度的管理费用率同比降低了6.43 个百分点。销售费用率保持稳定。由于短期借款减少，光伏电站建设利息资本化，公司一季度的财务费用大幅减少。整体而言，公司的期间费用率创近期新低。另外，公司的应收账款有所增加，存货基本稳定；2012 年全年、2013年一季度的经营活动现金流净额分别为1.47 亿元、0.91 亿元。
    “双反”影响有限，分布式刺激支架需求：“双反”危机虽然导致国内客户采购量下降，但是公司配件产品直接出口增加，总体市场份额保持稳定。国内分布式大规模启动，将刺激支架产品的需求，公司凭借产能、设计、研发的优势，今年有望实现支架产品收入翻番的目标。
    电站开发顺利推进：2012 年公司建成大型地面太阳能电站40MW，累计建成65MW，另有20MW 取得政府部门允许开展前期工作的函。2013 年计划建设大型光伏地面电站、分布式电站各100MW，将继续扩大电力收入在公司营业收入中的比重。
    风险因素：补贴政策不达预期；国内分布式启动低于预期。