红牛增长强劲，能量饮料领导地位巩固：作为公司第一大客户，近年红牛国内销售复合增速35%。2012 年红牛在新晋市场南非、日本的销售增速为40-50%，在成熟市场德国、美国、法国的销售增速为15-20%。Packaged Facts 数据显示，过去十年能量饮料全球零售额复合增长26.4%。我们认为红牛未来三年在国内仍将保持较高的增速。
    加多宝凉茶热销，引领养生消费潮流：加多宝凉茶连续六年蝉联中国灌装饮料市场份额第一名。凉茶销量超过可口可乐，成为世界第一大饮料品类，反映了现代人回归自然的养生消费潮流。公司目前对加多宝供罐仅占加多宝总需求约10%，未来渗透率有望提升至20-30%。
    新客户不断突破，利润来源日益拓展：2008-2012 年，公司收入复合增速29.32%；净利润复合增速43.08%。2009 年进入啤酒和碳酸饮料二片罐市场，该领域客户体量大，目前雪花啤酒已经成为公司第五大客户，公司近日在广西设立合资公司。我们认为公司凭借强大的研发创新能力、优秀的产品服务能力和规模优势，将不断在新客户拓展方面取得突破，不断培育新的利润来源，支撑公司业绩持续高速增长。
    盈利预测和投资建议：我们认为公司具有类消费品投资标的属性，目前价值低估。预计公司2013-2015 年收入增速36.1%、33.0%和31.8%；净利润增速49.7%、29.5%和26.9%；每股收益分别为1.98 元、2.56 元、3.25 元。上调投资评级至“买入-A”，上调目标价至52.0 元，相当于2014 年EPS 的20xPE。