投资要点：
    对中国零售的基本判断：1、随着技术发展和80-90 后渐成消费主力，电商发展还会加速；2、实体零售不会消亡，拥抱线上业务将发展的更好；3、线上线下是互补而非对立关系，一切应以客户为出发点；4、全渠道仅解决渠道的问题，仅是零售的一个要素而非全部。
    实体零售未来存在的价值不仅仅是渠道：1、实体零售将提供给消费者无可替代的体验，就如转型后的书城、洗浴中心，就算“沦为线上的试衣间，也一定是天价试衣间”；2、未来实体零售的盈利模式会发生意想不到的变化，盈利来源也不仅仅是联营扣点、租金；3、线上成本、线下成本下降、线上线下同价是大势所趋，但价格永远不是消费者考量的唯一因素，客户是多元化的，需求也是多元化的。
    相对于前端研发，全渠道功力在后台：1、前端：无论是腾讯还是第三方，均可从事微信服务号、APP 研发，技术成熟、费用合理，难度较小；2、后台：全渠道时代，对运营架构有了全新的要求，需重新整合供应链：订单管理、库存管理、价格管理、物流管理、客户管理等。后台层面做的好，才是零售商的核心竞争力。
    全渠道端口、提升商品管控及时间表：1、端口：实体店+PC 端（网上天虹）+移动端（微信、微店APP），三者互通。2、提升商品管控：产地直采+品牌代理+天虹专属款+自有品牌，PC 端和移动端商品均已管控至库存和价格；3、时间表：1）春节前，两移动端口所有门店上线；2）明年：网上天虹前台改造；3）明后年：后台体系-订单管理、库存管理、价格管理、物流管理、客户管理以及组织架构、激励机制调整到位。
    微调 2014 年盈利预测，维持“推荐”评级：根据我们与多家进行全渠道转型的零售龙头企业管理层的沟通、门店的实地调研，我们发现天虹商场无论在对全渠道（渠道、商品管控、精准营销等）的理解还是执行方面都走在前列，必将成为少数转型成功者之一。预计2013-15 年EPS 分别为0.77、0.84 和0.97 元，给予2013年16.5 倍PE,目标价12.7 元，“推荐”评级。
    风险提示：1、激励机制落实、展店带来人工成本急剧上升；2、由体验到业绩转化缓慢