我们认为， 4 季度公司的重心是H8 的生产准备及上市。H8 计划11 月下旬广州车展正式上市，但量产和铺货可能要到12 月份；从生产控制和品质保证出发，我们估计H8 的产能爬坡不会特别迅速，中性估计3 个月左右月产量能达到3000 台；至于定价，我们认为管理层会综合各方反馈及H8 排产计划做最终敲定。业绩层面，我们预计公司4 季度销量环比3 季度有提升，毛利率环比有恢复，但能否恢复到2 季度高点存在不确定性。费用方面，我们认为4 季度业绩最大的扰动是年终奖的计提，由于效益提升，新增生产、研发等员工，故预计奖金总额较去年有大幅度增长。总体而言，我们认为短期业绩扰动因素不会改变公司中长期向上轨迹。维持买入评级，A 股目标价60.00元，H 股目标价56.00 港币。
    支撑评级的要点
    H8是公司截至目前最具挑战性和标志意义的一款车型。为了确保高品质，量产可能会延后到12月，预计铺货要到12月下旬，故今年H8贡献的量非常有限。
    出于 H8上市的考虑，原定年内推出的H2 可能要延后到明年2-3月份上市。
    从性能、外观、价格等各方面看，H2 是一款极具竞争力的车型，预计年销量有望达到15万台以上；不排除后续供不应求。同时， H2是一款高毛利产品，估计上量后毛利率有望接近或达到30%。
    目前 H6 终端需求旺盛，仍处于供不应求状态，尤其是8月底运动版的推出，给H6带来了增量需求。10 月运动版比重在40%左右，预计仍有上升空间。
    由于产能的瓶颈，我们估计11 月和12 月H6 销量提升空间有限；待明年1季度技改扩产后，H6销量有望再上台阶，达到2.4-2.5 万台。
    10 月公司总销量6.6万台，同比增长14.8%，环比基本持平。其中国内销量同比增长23.5%；出口同比下滑44.4%，有进一步扩大趋势。由于出口拖累，10月皮卡销量同比下降13.4%；轿车和SUV同比分别增长11.8%和27.8%。