业绩增39%EPS0.4 略超预期，净利润率仅12%存较大提升空间   1-9 月收入18.3 亿元（+72%，其中通心络恢复性增长全年有望超10 亿，参松养心受益医院覆盖率提升全年超8 亿，连花清瘟受益流感疫情，芪苈强心受益循证研究支持，配合基层市场开拓，销售投入加大，各产品线总体增势良好）， 毛利率67%（-1 个PP），销售+管理费用合计9.7 亿（+72%，通心络、参松阳新、连花清瘟3 产品进入新版基药目录，公司加大营销投入，开展各级学术推广工作，为公司基药产品在各级医疗机构放量奠定基础；抗肿瘤、糖尿病等产品线在医院市场仍处于投入期）。净利润2.2 亿（+39%，略超预期的35%，扣非+51%），EPS0.40 元。净利率12%、ROE5.2%均远较同类型优质中药公司低，经营现金流偏弱，未来存提升空间。预告13 年度净利润预计增长50-80%。  收入增势良好，突破平台期，发展进入新阶段   
    上市前积累的问题使得上市后经历了2 年多平台期调整，目前已阶段性完成组织再造，经营能力跃上一个台阶：销售体系建设方面，公司对大区经理开始执行周期性的区域轮换，提升了一批更具执行力的新的大区经理，将有力促进公司总部对地方控制力的提升，加大公司品牌在地方医疗机构的影响力；基层销售队伍基本建立完毕，为后续基药市场开发奠定坚实基础；产品方面，继通心络之后，参松养心和连花清瘟均进入2012 新版基药目录，三产品联合发力，基层市场将更有作为。若未来国家政策对基本药物在城市医院的使用比例做出规定，则有望将进一步促进公司产品销售放量。  营销高投入对短期利润构成一定压力，收获期值得期待   
    由于公司目前还处于市场投入期，短期内公司盈利能力还受营销投入较大、募投项目折旧增加、新产品亏损、国际制剂和饮品业务亏损的影响。总体而言， 我们判断13 年-15 年收入规模将有较大增长，但利润短期受到一定压制，有望在14 年初步收获，15 年全面收获，值得期待。  
    风险提示   
    新产品推广和基层市场推进低于预期；固定资产折旧压力较大。  
    维持"谨慎推荐"评级，关注业绩弹性   公司产品线基础良好，但考虑到营销费用投入等略超出我们此前的预期，将公司13-15 年EPS 预测调整为0.60（原预测为0.63）/0.85/1.15 元，对应PE 为51/36/27 倍，短期高估值有待时间消化，同时积极关注收入高增长和业绩弹性。