投资要点：
    第三季度收入降幅收窄。三一重工2013 年前三季度实现营业收入299 亿元，同比下滑26.5%，净利润29.77 亿元，同比下滑49.3%，EPS0.39 元。Q3 季度实现收入78亿元，同比下滑12.55%，环比下滑28%，净利润10.79 亿元，同比下滑54.3%，环比下滑70%，EPS0.043 元。
    毛利率下滑，费用减少。公司综合毛利率28.56%，同比下滑4.85 个百分点，主要由于混凝土机械产品销量大幅下滑，毛利率出现大幅下降。期间费用率16.13%，下降1.3 个百分点，主要由于贷款规模减小、利率下降导致利息支出减少，同时汇率变动导致汇兑净收益增加。由于销售规模下降，营销活动减少，销售费用率7.7%，略有下降。管理费用率6.9%，略有上升。
    公司致力于库存管理，存货持续下降。截至到9 月末，公司库存98.99 亿元，同比基本持平，较6 月末减少15.9 亿元。年初公司对今年市场需求预期相对乐观，因此备货较多，但是由于国内工程机械保有量过大，新机需求表现颓势，销售情况低于预期，因此库存处于高位，公司在第三季度加大库存的清理，库存大幅减少。
    应收账款维持高位，坏账准备计提大幅增加。公司今年以来一直把加强货款回笼放在首位，截至9 月末，应收账款225.49 亿元，较年初增加75 亿，较6 月末减少7 亿，绝对额还是维持高位。资产减值准备2.26 亿元，较上年同期大幅增加，主要由于应收款项坏账准备计提大幅增加。
    现金流有一定压力。截至9 月末，公司对下游的资金占用增加，应付账款和应付票据增加23.99 亿元，增幅34%，但是应收维持高位，销售产品和提供劳务收到的现金减少，货币现金73 亿元，经营活动现金流净额2.97 亿元，现金流存在一定的压力。
    维持“增持”评级。国家明年加大轨道交通建设和保障房投资，利好工程机械销售，工程机械需求有望出现好转。公司着力提升经营质量，预计盈利能力将逐季改善。预计公司2013~2015 年EPS 至0.65、0.70、0.77 元，对应PE 为11.07、10.24、9.26倍，维持“增持”评级。
    风险提示：轨道交通建设和保障房投资低于预期。