核心观点： 
    业绩表现  公司2013年前3季度实现营业收入29,902百万元，同比减少26.5%；归属上市公司股东净利润2,977百万元，同比减少49.3%，EPS为0.39元，低于预期。 市场需求依然不振  13年前3季度，公司的混凝土机械销售出现了大幅下滑，但挖掘机和汽车起重机产品市场份额均有所提高：估计泵车销量不到3000台，同比下滑超过40%；挖掘机销售12,500余台，同比下滑7.64%，市场占有率为14.18%，较12年提高0.7个百分点；汽车起重机销量1,700余台，同比下滑14.54%，市占率位14.59%，较12年提高3.2个百分点。 
    费用控制效果显著  13年前3季度，由于贷款规模减小及汇率变动导致汇兑收益增加，公司当期财务费用仅为458百万元，同比减少62.6%。同时公司销售费用和管理费用也得到严格控制，公司期间费用同比减少31.90%，仅为4,824百万元，期间费用率较12年降低1.3个百分点至16.13%。 盈利预测和投资评级  根据3季报和公司的销售形势，我们下调了盈利预测，预计公司2013~2015年营业收入分别为36,090，39,782和44,321百万元，EPS分别为0.47、0.57和0.69元。公司当前股价对应2013年15.2倍PE，考虑到需求已触底，我们维持对公司的"谨慎增持"评级。 
    风险提示：  应收账款坏帐风险；房地产政策调控风险