核心观点：
    公司三季报业绩增速处预期下限
    公司第三季度完成营业收入7.2 亿元，同比增长11.81%；完成归属上市公司净利润1660 万元，同比下滑77.04%；前三季度累计完成营业收入27.59 亿元，同比增加6.08%；实现累计归属上市公司净利润2.3 亿元，同比下滑8.07%。前三季度EPS0.226 元。前三季度业绩增速在公司预测的-10%-10%的下限。
    第三季度业绩下滑主要受公司输气管网线投产和财务费用增加影响公司在建靖西三线和汉中至安康输气管道今年陆续完工，公司折旧较大，使得三季度公司毛利率同比下滑5 个百分点到14%；另外，项目资本化后公司财务费用同比大幅增加4200 万元。由于新投项目处输气量爬坡期，预计公司未来1-2 个季度业绩仍会经历业绩下滑阵痛。13 年公司预期净利润增速在-15%-15%之间。
    公司完成定向增发后有助于解决资金成本问题
    公司9 月份发布定向增发预案，发行价8.98 元/股，发行不超过1.025亿股，预计募集资金10 亿元。根据进程，预计在14 年完成。届时公司资金压力会缓解。同时公司会增加靖边至西安三线管道建设，公司竞争力得到进一步加强。
    盈利预测与投资建议
    预计公司13-15 年EPS 0.29、0.36 和0.63 元/股（未考虑增发），动态PE 分别40、32 和18 倍。由于公司业绩拐点将在明年以及国家鼓励天然气利用，维持买入评级。
    风险提示 新项目输气量低于预期；天然气降价风险。