中国太保10 月31 日披露了三季报，内容如下：13 年1-9 月净利润80.81 亿元，同比上升157.8%，EPS0.89 元，同比上升147.2%；期末归属于公司股东的净资产为1008.37 亿元，BVPS 11.13 元，较年初上升4.8%。对此我们点评如下：寿险：银保继续低迷，个险稳步提升，产品结构优化下注重价值增长。1-9 月，银保渠道继续低迷，实现保费收入分别下滑7.7%至262 亿元，不过，在“聚焦期缴”策略下，我们预计高价值新型期缴新保收入相比去年同期大幅增长。个险方面，受益于保险营销员数量和产能共同提振，实现保费收入456 亿元，同比增长14.5%，其中，新单保费105 亿元，同比增长9.4%。
    产险：保费增速高，但综合成本率上升侵蚀承保利润。受新车增速回升和机动车保有量增加的影响，1-9 月产险行业保费增速回升，公司增速18.2%。不过，市场竞争加剧及理赔成本上升，再加上三季度自然灾害频发，导致公司综合成本率较上半年的97.7%有所上升。由于经营成本和赔付支出均呈刚性上升态势，我们预计财险综合成本率难以有效回落，或出现承保端亏损。
    投资：减值准备损失减少，投资收益大增。截至9 月末，公司管理资产达到7584 亿元，较年初上升10.4%，其中，公司投资资产6821 亿元或8.7%，第三方管理资产763 亿元或27.4%。1-9 月，实现总投资收益236.74 亿元，同比增加42.6%，主要是计提投资资产减值损失减少所致。同时，我们注意到，公司投资资产结构正朝高收益项目倾斜，固定收益类资产较年初上升7.6%，而权益类资产较年初上升29.7%。更进一步，固定收益类资产中，定期存款规模较年初下滑4.9%，而债券、债权投资计划和其他固定收益投资较年初分别增长12.2%、20.8%、27.3%。我们认为，投资资产结构的调整有助于提升整体投资回报，进而促进产品销售。
    投资建议：财险盈利景气度处于下滑状态，但公司“聚焦个险、聚焦期缴”策略有助于提升寿险价值，且投资端结构的调整将提升整体投资回报，目前公司估值处于历史低点，维持对公司的“买入”评级。
    风险提示：费率市场化改革负面影响超出预期；资本市场低迷导致投资收益不达预期