3 季报符合预期，业绩增速显著提升。三安3 季报累计实现收入26.3 亿，净利润7.6 亿，同比分别增长12%和14%，EPS 为0.53 元。而扣非净利润增速由中报的33%大幅提升至60%。其中3 季度单季收入略有下降主要是光伏收入大幅减少所致，单季营业利润和净利润增速高达124%和48%。
     芯片收入环比继续增长。我们判断三安3 季度单季芯片收入7.5-8 亿元，环比增长约10%。在行业景气略有回档的不利情况下，公司实现增长主要依赖于产能及市场竞争力的提高。由于Q4 厦门新购置机台部分投产且行业景气向好，预计芯片收入环比继续增长5-10%，全年共计26-28 亿元。明年产能至少增加50%，同时芯片国产化加速，公司收入仍有较大弹性。
     芯片盈利能力持续向好。3 季度芯片毛利率环比略有提升，达23-25%。其原因主要包括：1）规模效应不断显现；2）中大功率比重提高，避开了低毛利小功率市场的激烈竞争；3）行业需求靠照明拉动，而中功率成为照明主流选择，三安产品较为紧俏。预计明年行业供需平稳，有利于三安盈利能力的持续提高。
     路灯进度符合预期，光伏电站业务盈利空间大。3 季度路灯收入为1-1.5 亿元，年初至今共4-4.5 亿，总体符合预期。CPV 方面，由于组件行业持续低迷，公司积极进军电站业务，组件转为内部供应。电站净利率达7-10%，且未来几年国内保持10-15GW 的装机量（造价8-10 元/W），将为公司带来更大盈利空间。
     维持“强烈推荐”：三安不断巩固LED 芯片领导地位，CPV 逐步向好，布局LED 应用和功率半导体打开更大空间，未来将打造成基于半导体技术的节能产业巨擘。预估13/14 年EPS 为0.78/0.95 元，扣非为0.63/0.82 元。行业供需向好背景下，盈利向上趋势明确，同时长线逻辑清晰。未来3 年营业利润CAGR 望达40-50%，维持目标价28 元，继续强烈推荐！