与预测不一致的方面
    建设银行公布前9 个月税后净利润为人民币1,760 亿元，同比增长12%，占我们/路透市场全年预测的84%/84%，因为拨备低于预期（占我们全年预测的55%），拨备前营业利润保持稳健（占我们全年预测的75%）。
    主要积极因素：1) 基于生息资产期末余额的三季度净息差环比改善7 个基点，部分原因是生息资产结构中约4,000 亿元从低收益的同业资产转向贷款和投资，从而使得贷存比上升了2.5 个百分点；前9 个月净利息收入达到我们全年预测的75%，其中三季度净利息收入同比增长8%，得益于净息差的改善，尽管生息资产温和增长；2) 三季度手续费收入同比增长19%，增速高于上半年的13%，使得前9 个月手续费收入符合我们的预期；3) 三季度信贷成本较我们的全年预测低10 个基点，因为不良贷款率环比下降1 个基点至0.98 个百分点。我们估测折年不良贷款生成率从上半年的31 个基点下降至21 个基点；4) 一级资本充足率为10.87%，高于上半年的10.66%，得益于生息资产的温和增长和高于同业的净资产回报率。
    主要不利因素：1) 存款季环比持平，原因可能是该行将约1000 亿元的保本理财产品重新归类为非存款项目（经这一因素调整后存款总额季环比增长1 个百分点）并且来自中小银行的竞争压力可能增大。中小银行正在提高存款成本以获得市场份额。
    投资影响
    我们维持对建设银行H/A 股的买入评级以及基于1.39 倍2013 年预期市净率的12 个月目标价格7.6 港元/人民币6.0 元，并将2013/2014/2015 年税后净利润预测微调了1%/0.4%/-0.2%。我们看好公司强劲的实力、高于同业的净资产回报率和资产质量以及具吸引力的估值（目前其H/A 股的2013 年预期市净率为1.03/0.97 倍，股息收益率 为6.6%/7.1% ）。主要风险：宏观经济硬着陆、盈利不及预期。