一、事件概述
    公司公布三季报，前三季度实现营业收入370亿元，同比增长14.8%；归属上市公司净利润53.8亿元，同比增长36.8%；EPS1.02元，略超出我们预期。
    二、分析与判断
    三季度吨净利润达40元，四季度盈利将继续提升三季度销量6000万吨，吨净利40元，好于二季度38元，主要原因两个：一是两广地区盈利能力大幅回升，上半年两广水泥价格持续下跌，但6月底以来持续上涨；二是受高温限电影响，华东地区水泥价格淡季实现上涨。对四季度而言，由于9、10月份旺季华东、华南价格仍在上涨，四季度吨净利将继续提升。
    中西部地区依然有产能投放，内部良好造血功能支撑公司健康发展水泥股最大的投资机会来自价格弹性，但即使在行业增速下滑的情况下，公司每年在中西部依然有新增产能投放，由于公司强大的成本管控能力，新增产能都带来增量利润。前三季度公司资本开支50亿元，略高于去年同期，有重庆梁平4500t/d、四川巴中4500t/d、黔西南3200t/d、湖南益阳4500t/d以及印尼南加3200t/d等多条新型干法水泥生产线在建设。公司内部造血功能依然良好，前三季度经营性现金净流量高达101亿元，足以覆盖高额资本开支。
    市场对需求担心可能过度，建议回调中线配置
    从海螺吨净利可以清楚看到，今年旺季吨净利好于去年旺季，今年淡季吨净利也好于去年淡季，景气向上趋势非常明显，我们认为目前依然仅处于新一轮景气上升周期中段，明年行业景气度有望进一步提升，理由三点：一是以高铁为代表的中央投资12年下半年复工或新开工以来，明年仍处于施工高峰期，二是以城轨为代表的地方投资13年新开工以来，明年也处于施工高峰期，三是房地产开发商今年新增的大量土地储备，随着房地产新开工慢慢复苏，明年进入施工高峰概率较大，以上三因素叠加，我们认为明年行业景气度有望进一步提升，建议回调做中线布局。
    三、盈利预测与投资建议
    维持2013-2015年归属于上市公司股东的净利润分别为84.74亿、101.47亿和119.41亿元，EPS分别为1.60元、1.91元和2.25元，继续强烈推荐。
    四、风险提示固定资产投资低于预期