事件：金风科技（002202）公布2013年三季报显示，1-9月公司实现营业收入71.19亿元，同比增长19.72%，实现归属于母公司净利润1.88亿元，同比上涨387.97%；实现归属母公司扣除非经常性损益净利润1.05亿元，同比增长13134.44%；实现基本每股收益0.07 元。另外， 公司预计2013 年归属母公司净利润同比增长150%-200%。三季报业绩增长和2013年业绩预测基本符合预期。
    点评： 
    进入销售旺季，收入和利润均大增。三季度公司营业收入38.7 亿元，同比大增57.28%，环比也增长68.77%。主要是由于三季度开始进入销售旺季，风机销量有大幅增加所致。单季利润同比和环比分别增长383.93%和58.19%，销售旺季伊始增长明显。
    三季度以海外2.5MW 风机产品完成订单为主。从公司前三季度待执行订单情况看，完成的风机产品订单主要是1.5MW 和2.5MW 机型，其中2.5MW 风机占绝大部分（近300MW），而此又以海外订单占多数。但三季度仅是销售旺季的开始，随着四季度交货高峰的到来，1.5MW 机型收入仍将是贡献收入最大产品。
    毛利率不断提升，费用增长较快拖累净利润率。1-9 月公司毛利率达20.94%，同比上升6 个百 分点，环比上升2 个百分点，盈利提升较快。我们认为是2.5MW 风机和零部件等高毛利率产品销量增长所致。不过，公司净利润率仅为2.74%，环比上半年略有下降。
    主要是公司的费用尤其是销售费用率和管理费用率较高（分别为9.7%和8.15%），同比分别大增62.83%和21.85%，加上投资净收益不及去年同期，拖累了利润水平。销售费用的大幅增长主要与对外销售运输费用的增加和风机保险费上升有关，随着销售的不断上升，预计四季度费用率将会下行。 应收账款不断下行，负债率上升。公司应收账款达89.34亿元，同比下降20.11%，回款力度加大。存货则同比增长4.44%达52亿元， 较2012年同比增加48.16%，主要是为满足订单交付需求增长使得储备增加。另外，公司对风电场等项目投入使得借款增加，负债率也上升3个百分点至61.32%，增长较快。 
    投资建议。考虑风电行业尽管转暖，但真正复苏的拐点有待确认， 我们暂不修正14、15年盈利预测，预计公司2013-2015每股收益分别为0.15元、0.25元和0.3元，对应的估值分别为53.8倍、32.7倍和27.7倍。维持"推荐"评级。
    风险提示。风电消纳低于预期，行业复苏不及预期，交货延迟。