2013 年前三季度，公司实现归属净利润同比下滑47%，符合我们的预期。
    2013 年前三季度，公司实现营业收入1.7 亿元，同比下滑28%；营业成本1亿元，同比下滑28%；归属净利润0.2 亿元，同比下滑47%，折合每股收益为0.14 元，业绩符合我们的预期。前三季度业绩的大幅下滑主要是由于2012年受各地方政府换届影响，渗滤液市场投资需求有所减缓，公司2012 年新签订单量同比大幅下滑，导致2013 年结算较少。但目前2013 年订单形势良好，2014 年结算及业绩增长形势将恢复较好。
     毛利率与去年同期持平，净利率受费用影响下降，2014 年预计可恢复正常。
    前三季度，维尔利综合毛利率为42%，与2012 年同期持平。但净利率仅为12%，同比2012 年前三季度下降了5 个百分点。净利率的大幅下滑主要是由于公司收入下降，但销售费用、管理费用等钢性投入仍在，导致销售费用率、管理费用率提升；财务费用率也随着超募资金的使用有所增加。2014 年，随着公司结算收入增长的恢复，销售费用率、管理费用率预计应可恢复正常。
     固废、水务、土壤修复多领域开拓布局，拓展市场空间。虽然公司2013 年收入利润下滑，但2013 年公司在业务布局和市场开拓上做了较多努力。其一，公司通过控股北京汇恒实现了水务领域的业务拓展；其二，公司中标常州餐厨及广州花都生活垃圾资源化项目，在固废领域取得突破；其三，公司在土壤修复领域也承接了小的铬土修复运营项目，走出第一步。综合性的业务布局为公司未来发展打开了更大市场空间。
     公司业务发展拐点已现，业绩拐点即将到来，维持“强烈推荐-A”评级。公司在多个领域实现新突破，展示业务新布局，发展拐点已现。随着订单量的增长，2014 年业绩拐点也即将到来。我们预计，公司2013-2015 年每股收益为0.26 元、0.72 元、0.86 元，参考行业估值水平，按2014 年PE 估值40 倍给予目标价28.8 元，维持“强烈推荐-A”评级。