公司23日发布2013年三季报。2013年1-9月公司实现营业收入75.06亿元，同比增长10.86%，利润总额5.14亿元，同比增长2.30%，归属净利润3.55亿元，同比增长5.57%。其中，三季度实现营业收入20.99亿元，同比增长8.44%，利润总额1.61亿元，同比增长10.76%，归属净利润1.13亿元，同比增长19.17%。
    公司前三季度摊薄每股收益0.456元（其中三季度0.144元），净资产收益率12.63%，每股经营性现金流0.97元。 简评和投资建议。公司三季度归属净利润增长19.17%超预期，主要由于收到合肥科农行分红而增加投资收益1000多万元以及公允价值变动增加500多万元。我们测算，扣除投资收益、公允价值变动和营业外收支，三季度经营性利润总额同比下降2%，延续一、二季度经营弱势（各为增5%和降3%）。
    三季度收入增长8.44%，环比放缓12个多百分点，但同比提升8个百分点；毛利率为19.18%，同比增加1.35个百分点，扭转前两个季度均下滑的趋势（收入与毛利率的变化，主要与家电在二三季度间的销售增长及占比不同有关）；三季度期间费用率11.13%，同比增加1.81个百分点，其中销售管理费用率增加2.2个百分点，仍主要来自人工、租金、水电及广宣等运营费用，财务收益增加850万元至1272万元。因非经营性收益增加1750万元和有效税率减少2.38个百分点，三季度利润总额和净利润各增长10.76%和14.33%；最终少数股东损益减少（与百大电器有关），归属净利润增长19.17%。
    从前三季度看，公司收入增长10.86%，毛利率减少0.67个百分点；销管合计费用率略增0.05个百分点，财务收益增加近1630万元，致期间费用率减少0.16个百分点。非经营性收益增加630多万元，营业利润增长1.59%。在营业外收支、有效税率及少数股东损益变动下，最终前三季度归属净利润增长5.57%，我们测算的经营性利润总额基本持平。
    虽然公司短期经营主要受消费环境影响仍偏弱，但从中长期来看，其基本面看点在于：（1）产业转移与城镇化推进，安徽经济增长有潜力，就业与收入吸引力增强，驱动大众消费成长，中档定位的安徽商业龙头受益大；（2）鼓楼商厦等主力门店完成装修改造和品类品牌优化，次新门店仍较好增长，是公司未来两年内生成长的重要来源；（3）当前行业景气低点，与部分零售公司停止扩张或过度扩张相比，公司仍将资源投入主业，低成本稳健扩张，有望继续保持高的成功率、短的培育期和低的培育期亏损（2008年来上述特征非常明显），并为未来景气高点时获取高成长弹性做铺垫。 公司目前储备项目8个，均为购物中心项目，其中自购或自建项目4个，合计36.68万平米，延续低成本扩张特征。表1中统计了公司先后公告的储备项目，外延扩张均衡推进，体现公司具有积极的经营定位和战略进取心。
    维持盈利预测。预计公司2013-2015年EPS为0.56元、0.63元和0.74元，分别同比增长7.4%、12.3%和16.9%。公司目前6.7元股价对应2013-2015年PE为11.9倍、10.6倍和9.1倍，估值处于底部，维持8.40元目标价（对应2013年EPS约15倍PE）和"买入"评级。
    风险与不确定性。合肥区域竞争环境趋向激烈，公司面临竞争压力加大。