投资要点
    业绩符合预期。前三季度，公司实现营收51.5 亿元（同比+31.6%，下同），归属上市公司股东净利3429.2 万元（+21.0%），EPS0.058 元，扣非后归属上市公司股东净利3251.3 万元，EPS0.055 元，业绩符合预期。3 季度，公司实现营收22.7 亿元（同比+97.5%，环比+51.3%），归属上市公司股东净利润975.2 万元（同比+3.6%，环比-47.4%），每股收益0.017 元。3 季度，公司毛利率由上半年的4.4%继续下滑至2.5%，显示成本上升及需求低迷。
    公司预计全年归属上市公司股东净利同比增长0%-50%（每股收益0.16-0.23元），符合我们对公司全年业绩的预期。
    石化项目继续推进。公司张家港丙烷脱氢和聚丙烯项目继续按计划有序开展：（1）丙烷脱氢项目储罐、桩基及设备基础工程已完成70%工程量；综合楼、中控楼、维修厂房和仓库主体工程已完成；丙烯精馏塔预制工程已完成，准备吊装组对；（2）聚丙烯项目已获得《备案通知书》，张家港市规划局出具的《建设项目选址意见书》。宁波PDH 及聚丙烯项目的勘探、土建等建设工程已开始，项目核心设备的采购正按计划进行。截至三季度末，公司在建工程规模达到9 亿元，比上半年末增加4.4 亿元。由此，我们预计公司张家港项目最快于2014 年中期建成，年内有望投产。
    公司积极展开页岩气综合利用战略布局。公司与张家港政府及保税区管委会签订合作框架协议，三方将合作投资360 亿元（其中公司投资100 亿元）在未来3-5 年内，用于建设以乙烯、丙烯、丁烯为原料，集化工、新材料生产和应用于一体的页岩气新材料产业基地，投资项目包括120 万吨丙烯、80 万吨聚丙烯（分1、2 期）、甲醇制烯烃、丁烷制丁二烯、乙烷制乙烯共5 个项目。此外，预计公司从2013 年底将开始执行北美进口丙烷原料气的FOB 采购合约。目前，公司是国内最领先的应用北美页岩气资源的企业之一，战略布局较为完整。长期来看，公司在进口丙烷渠道上的优势明显，维持看好观点。