济南项目再下一城，零售渠道整合加速
    事件：公司今日公告，拟与山东海那产业集团有限公司成立合资公司，注册资本1 亿元（公司现金出资持股82%），共同开发建设济南海宁皮革城项目，占地面积184.6 亩，总建筑面积15 万平米（不含地下人防工程），预计2015 年秋季开业。
    平安观点：皮衣产业链发展健康，上游商户盈利能力强，公司“前店后厂”的市场运作模式，既分享零售流通环节利润，又攫取上游制造环节利润。从生产环节看，海宁皮城市场份额超过30%，但从终端零售看，市场份额仅8%，两者之间的差距意味着海宁生产的皮衣中有近70%并非在海宁皮城的平台上零售。公司依托产地市场生产资源，凭借已经建立的品牌及规模优势，加速整合销地市场零售渠道，在培育一批具备较强品牌、零售运营能力的大商户同时，也促进产业链产销专业分工化转型。随着哈尔滨、天津、北京、西安、济南等优质项目的落地及电商渠道的开拓，零售渠道集中度有望快速提升。
    济南项目合资开发，销地市场再下一城
    济南作为山东省会城市，地处胶东半岛中心，地址位置优越，交通便利，经济发达，人口密集，是公司推进“外延式扩张”的重要战略城市。济南海宁皮革城所在的海那城位于济南市京沪高铁、城际高速、城市高架交汇处，地理位置优越，市场辐射能力强（海那城占地面积670 亩，规划总建筑面积47.5 万平米，定位为集总部基地、购物中心、专业市场、中央公园、休闲广场、公寓楼、酒店餐饮、快捷物流等于一体的多功能休闲旅游型城市综合体）。项目占地面积184.6 亩，地上商业建筑面积15 万平米，地下人防通道不少于3.8 万平米，预计2015 年秋季投入使用。
    该项目土地转让费 1.29 亿元（70 万元/亩），远低于周边土地市场价。按建筑面积测算，单平米土地成本约8600 元/平，略高于成都及天津。
    皮衣零售渠道整合大幕刚刚拉开
    从生产环节看，海宁皮城市场份额已经超过30%，但从终端零售看，海宁皮城市场份额仅8%，两者之间的差距意味着海宁生产的皮衣中有近70%并非在海宁皮城的平台上零售。公司仅仅分享了这70%皮衣生产环节利润的一部分（体现为海宁本地市场批发、贴牌商户的租金），而没有享受到零售环节的利润分成。