事项：
    公司今发布重大合同公告：与山东海那产业集团有限公司合作开发济南海宁皮革城，其中海宁皮革城出资占注册资本的82%，海那公司占注册资本的18%。对此，我们点评如下评论：
    济南气候条件合适皮装消费，项目位置优越、土地成本低。
    山东济南冬季气温较低适合皮装消费，当前主要皮装渠道在百货店及小的专业市场中。预计济南海宁皮革城商户仍以海宁、佟二堡等产地商户为主，以工厂店形式替代低效流通渠道。市场坐落在济南市槐荫区二环西路、美里路交叉口海那城商业综合体内，交通十分便利，综合体定位为购物中心、专业市场、中央公园、休闲广场、酒店餐饮、公寓楼的一体化多功能旅游城市综合体，符合公司客流、地段等选址标准。从价格来看，济南项目70 万/亩土地价格（1050 元/平方米，1.2 容积率）较为便宜，目前济南海纳城公寓均价8600 元/平方米，且济南项目低价也低于2012 年以后拿地的佟二堡三期、天津市场水平。
    市场建筑面积15万平方米，计划15Q3投入使用，公司权益82%，贡献15-16EPS 0.02/0.12元。
    参考成都项目收益水平（68 元/平方米/月，2000 元左右/平方米承租权费），保守假设济南项目租金50元/平方米/月，承租权费2000 元/平方米摊销三年，租售比例9：1，预计济南项目增厚15-16 年租赁EPS0.02/0.06 元，商铺结算增厚2016 年出售业绩0.06 元（保守假设出售单价20000 元/平方米）；综合租售业绩考虑，项目增厚15-16 年EPS0.02/0.12 元。
    公司“中国工厂店”战略明确，国内、国际成长空间广阔，储备项目充分；行业绝对龙头，市占率仅 13%成长空间广阔。
    公司未来5 年全国扩张将提速，料年均落地三个新市场。2012 年全国三个城市市场套内面积共45 万平，预计至2015 年全国八个城市套内面积达95 万平，强招商议租能力助公司业绩与扩张同步高成长。从市占率角度来看，2012 年皮革行业内销规模1000 亿元，公司旗下市场交易额占比仅13%。我们认为公司在行业内具备产业集聚核心竞争力，随外延扩张提速预计2015 年市占率提高至20%，未来5～10 年提升至30%以上，在市占率提升及行业景气下成长空间广阔。